汇通网10月13日讯—— 在原油价格走弱的环境下，未来数月国际石油巨头或难以维系对股东的回报水平。油价的下跌已经开始影响企业利润，同时也暗示这可能是一个行业出清的机会毕竟小企业收到的影响可能是毁灭性，而大公司只是股价下跌。当行业出清整体产能下降，油价可能会在未来某天迎来转折，起码理论上是这样的
周一10月13日，美原油12月期货合约大幅反弹1.93%,上个交易日美原油12月期货合约一度下跌5.24%。是受到美国关税担忧影响，美元指数，美股大跌，市场风险偏好收缩以及市场预期这种担忧或进一步削弱世界经济活力所致。
标普全球评级（S&PGlobalRatings）董事总经理兼油气行业主管托马斯·沃特斯（ThomasWatters）表示：“多数企业将在能力范围内寻求削减成本与资本开支。”
不过对部分企业而言，当前国际石油巨头的处境，远未到预想中那般黯淡。
国际石油巨头的降本与战略调整
在原油价格走弱的背景下，能源行业超级巨头正被迫直面一系列艰难抉择——此前丰厚的股东回报方案，未来数月恐将面临严峻压力。
近期，包括埃克森美孚（ExxonMobil）、雪佛龙（Chevron）、壳牌（Shell）与英国石油公司（BP）在内的欧美石油巨头，已纷纷启动裁员与降本措施。行业处于下行周期，这些企业正通过收紧开支应对挑战。
这与数年前的市场氛围形成鲜明反差。2022年，俄罗斯与乌克兰发生冲突后化石燃料价格飙升，西方五大石油公司合计净利润近2000亿美元。
手握充沛现金流，埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、英国石油公司及道达尔能源（TotalEnergies）等企业，选择将联合国秘书长安东尼奥·古特雷斯（AntónioGuterres）口中的“巨额利润”返还股东——具体方式包括提高股息、推进股票回购等。
奎尔特·切维奥特（QuilterCheviot）全球能源分析师毛里齐奥·卡鲁利（MaurizioCarulli）指出，近几个季度，多家能源企业的股东现金回报率（占经营现金流（CFFO）的比例）已攀升至50%的高位。
对投资者而言，股票回购属“锦上添花”，股息才是“核心收益”——因此，削减回购规模远比削减股息更具可行性。
但卡鲁利表示，在当前原油价格走弱的环境下，这种高回报策略暗藏风险：企业可能因此背负超出“健康”资产负债表承载能力的新增债务。
英国石油公司与近期的道达尔能源，均已宣布缩减股东回报的计划。
今年4月，英国石油公司一季度利润不及市场预期后，将股票回购规模从上一季度的17.5亿美元下调至7.5亿美元；道达尔能源则在上月末表示，为“应对经济与地缘政治不确定性、保留操作空间”，已决定调整股票回购节奏。
奎尔特·切维奥特的卡鲁利将这些举措定义为“方向上的合理调整”，并指出其他石油巨头大概率会跟进效仿。标普全球评级的托马斯·沃特斯也认同这一判断。
沃特斯表示：“原油价格走软令石油企业承压，且随着欧佩克（OPEC）持续释放过剩产能、全球库存攀升，明年油价甚至可能跌至50美元区间。”
他补充道：“在低油价环境下维持现有回报水平面临挑战，因此多数企业会在能力范围内削减成本与资本开支。”
股息与回购的艰难权衡，股息削减将震动整个华尔街
非营利组织能源经济与金融分析研究所（IEEFA）的能源金融分析师克拉克·威廉姆斯-德里（ClarkWilliams-Derry）表示，对国际石油巨头而言，削减股票回购或许是最易落地的选项。
威廉姆斯-德里解释：“过去数年，石油公司通过股票回购向投资者返还现金、支撑股价。对投资者而言，回购是‘锦上添花’，股息才是‘核心收益’——因此，削减回购规模远比削减股息更可行。”
他强调：“一旦削减股息，必将震动整个华尔街。”
今年早些时候，沙特阿拉伯国家石油公司（沙特阿美，SaudiAramco）就采取了这一举措——鉴于油价前景不明，该公司大幅削减了这一“全球规模最大的股息”。
威廉姆斯-德里认为，这一动作与沙特阿美今年多数时间股价持续走弱直接相关，并指出其他私营石油巨头会竭力避免重蹈覆辙。
威廉姆斯-德里表示，归根结底，随着乌克兰危机催生的油价繁荣期落幕，石油巨头如今需直面三个核心问题：
“他们是否要通过新增债务维系股东回报？是否要大幅削减回购规模——要知道回购是支撑股价的关键因素之一？又或者缩减钻探活动，而这意味着未来产量将下滑？”
他补充道：“每一种选择都伴随风险，无论如何抉择，都难免让部分投资者不满。”
国际石油巨头前景展望
国际石油巨头前景展望对部分观点而言，当前国际石油巨头的处境，远未到预想中那般糟糕。
罗斯柴尔德-科雷本（Rothschild&CoRedburn）能源研究联合主管彼得·洛（PeterLow）表示：“目前局势或许没有年初市场预期的那么黯淡。自今年4月特朗普宣布加征关税以来，市场始终有声音认为，下半年石油市场将陷入供应过剩。”
他补充道：“但实际情况令市场意外——油价展现出强劲韧性，大致维持在每桶65至70美元区间。”
不过目前，受到上周五市场对美国关税担忧影响了市场风险偏好，以及全球贸易紧张将对世界经济活力产生不利影响，油价已跌破这一区间，值得注意的是经测算美国政府停摆每周对美国全年GDP的影响约在0.1%左右，即停摆导致美国经济活动减退，对于油价是直接的利空。
洛指出：“问题或许不在于第三季度，而更多聚焦第四季度——为适配大宗商品价格可能回落的环境，企业的股东回报（尤其是股票回购）需削减至何种程度。”
他补充道：“考虑到第三季度表现尚可，这些企业大概率会先观察未来数周、数月的市场变化，而第四季度或将成为他们重新评估股东回报政策的更合理节点。”
道达尔能源与英国壳牌均计划于10月30日发布第三季度财报，埃克森美孚与雪佛龙将在10月31日跟进，英国石油公司则定于11月4日公布季度业绩。
技术分析：
从美原油12月期货合约的月线可以看出，油价经过了3年的下跌，目前处在下降楔形走势之中而6月的假突破，则可能暗示油价或者进一步下跌，目前压力位为下降趋势线，如果油价无法下探到楔形下轨，则有机会再次寻找突破上轨的机会。
（美原油12月期货合约月线图）
从美原油12月期货合约的日线图可以看出，油价终于支撑不住，选择回到下箱体，自今年6月起，油价在上箱体坚持了4个月，最后回到下箱体，目前受下箱体50%分位支撑，未来箱体上沿将成为重要压力位，价格在61.30。同时5、10、20、30日均线以及MACD，KDJ指标均显示油价受到空头压制，估计短期下箱体将成为油价的运行区域。
（美原油12月期货合约日线图，来源:易汇通）
在原油价格走弱的环境下，未来数月国际石油巨头或难以维系对股东的回报水平。油价的下跌已经开始影响企业利润，同时也暗示这可能是一个行业出清的机会，毕竟小企业受到的影响可能是毁灭性，而大公司只是股价下跌。当行业出清整体产能下降，油价将会在未来某天迎来转折，起码理论上是这样的。
北京时间17:50，美原油12月期货合约现报59.65/66美元/桶。
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