汇通网10月20日讯—— 资深银行分析师克里斯托弗·韦伦四十年剖析银行资产负债表，却在三季度末清仓全部银行股，转投黄金、能源股与收益资产，并买入消费贷款机构看跌期权。他判断信贷成本将上升、逾期率走高。他认为黄金是对冲货币贬值的对称押注，全球央行持续增持。他抨击私募股权续接基金损害投资者利益，警示私人信贷风险。他预计美联储迟早重启印钞购债。
克里斯托弗·韦伦（Christopher Whalen）从纽约联邦储备银行起步，剖析银行资产负债表已超过四十年。正因如此，他在9月底清仓所持全部银行股的动作，格外值得留意。这位资深银行分析师认为，银行的好日子已经结束，信贷成本即将攀升，通胀与财政压力将迫使美联储迟早重新开启印钞。
他系统阐述了自己转向黄金、能源股与收益型资产的投资逻辑。
清仓银行股，看空消费信贷
韦伦说，三季度末他做了一次大调整，
彻底清仓银行股，还买入一些消费贷款机构的看跌期权，因为他判断信贷成本即将上升，并同步增配贵金属、能源股与收益型资产。他说，银行的核心是两件不变的事，盈利与信贷。当信贷成本上升，盈利下滑，银行股随之承压。
过去约八个季度，银行贷款损失持续走低，让银行股在他看来显得过于昂贵。他提到，三季度华尔街大行录得创纪录的交易利润，股价却几乎纹丝不动，高盛资本市场业务盈利强劲，也没能赢得投资者青睐。随着能源价格上涨、家庭预算吃紧，他预计越来越多人将开始拖欠还款，消费信贷逾期率会上升。他不愿透露具体做空哪家消费贷款机构，只表示六个月后这些股票会更便宜。
黄金是对称性押注，全球央行转向独立储备
从银行撤出的资金，流向贵金属与收益资产。韦伦表示，早在金价低迷时，他就在逐步加仓黄金与白银。他说，对贵金属而言，这是一笔不对称的交易，黄金上行的空间远大于下行。全球央行正持续减持美元、增持黄金，其次是白银，因为它们希望拥有不受他国控制的独立储备资产。亚洲大国央行9月增持约74万盎司黄金，为近三年最大单月增持。韦伦并不认为美元明天就会消失，但判断美元将与其他法定货币展开竞争。
金价周一徘徊在每盎司4150美元附近，远低于年内创下的纪录。他认为长期看，供给有利于金价，也利好矿企，大矿商迟早会收购初级矿业公司，因为它们别无选择。他通过ETF持有大部分矿业仓位，不建议普通投资者押注个股，因为矿企的运营风险相当大。谈到退休夫妇的配置，他的建议趋于保守，主张优先关注收益，可配置5%至10%于含黄金敞口的ETF，而非矿业股。
抨击私募股权，警示续接基金与保险风险
韦伦对私募股权的批评最为直率。高盛与埃弗科尔正向私募股权公司推销所谓永续基金，让企业可持有长达10至15年而无出售期限。韦伦认为这对养老基金是麻烦，因为卖出是检验资产价值的唯一方式。他说，私募股权的方方面面都与投资者利益背道而驰，这正是我们拥有公开市场的原因。约瑟夫·肯尼迪与富兰克林·罗斯福当年争取证券法，正是针对此类情形。如今私募股权更多将公司转入自己管理的续接基金，而非出售给外部买家，2026年上半年这类基金已占私募股权二级市场约半壁江山。
他在简报中写道，当投资者看到这类基金出现，就是要求提前赎回的信号。他同样警示私人信贷基金收购年金保险公司的趋势，建议年金持有人追问公司的评级、过往履约记录，以及是否涉足私人信贷。
AI吸金推高利率，泡沫或近终点
韦伦认为，人工智能热潮正抽走债券市场需要的资金。他说，今年为AI基础设施募集的资金约达5000亿美元，可我们甚至还没开始用AI，只是在建数据中心。大量借贷叠加华盛顿自身的融资需求，今年推高了长期利率。他称大量交易具有循环性质，芯片制造商为购买自家芯片的客户提供融资，许多情况下客户甚至用不上这些芯片。电网瓶颈同样棘手，微软放弃了在伦敦附近租赁一处数据中心。
投资者已开始撤退，纳斯达克100指数上周下跌5.5%，对冲基金减持科技股的速度创下高盛记录以来的最快。韦伦说，说实话，我认为这已经到终点了。他坦言，自己办公桌上放着一个盐瓶，暗指对华尔街看好AI的研究持保留态度。
美联储或重启购债，食品价格面临上行
美联储9月加息后，市场对10月28日再次加息的概率预期已从约58%降至17%，交易员仍在押注12月加息。韦伦却不以为然，他认为联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）不想再加息，经济放缓可能迫使美联储在明年一季度前转向降息，并最终重回债券市场。他说，美联储将不得不印钞，重新开始购买国债，就像疫情期间那样。2008年至疫情结束，美联储累计购入了10万亿美元证券。
他判断，其影响会先在食品杂货端显现，明年化肥用量可能下降三分之一，因为农民买不起化肥，食品价格或将大幅上涨。他也直言，华盛顿两党都不愿正视赤字问题，我们像是在做一场美梦。
房贷利率难回5%，黄金是唯一衡量标准
房屋建筑商信心10月跌至2012年以来最低，抵押贷款利率高于7%。韦伦认为，7%的房贷并不稀奇，他参加美国抵押贷款银行家协会活动时，所有人都祈祷回到5%，但他认为这不会发生。他建议买家先从浮动利率贷款入手，待美联储开始宽松后转为固定利率，并鼓励多比较报价。
谈及金价，韦伦正在撰写一本名为《黄金：唯一衡量标准》的书，他视黄金为通胀的衡量标准，希望财政部请求国会授权重估黄金储备，按重量出售金币并每日公布买卖价格。美国政府账面上的黄金按每盎司42.22美元计价，仅约110亿美元，而按周一市价，这批黄金价值超过1万亿美元。他打趣道，20美元钞票上的安德鲁·杰克逊若看到今天这张钞票能买什么，肯定不会高兴。
结语
综合来看，韦伦的投资动作与言论，传递出一套清晰却激进的判断：银行的好日子已结束，信贷成本即将上升；黄金与能源股是对冲通胀与货币贬值的核心选择；私募股权与私人信贷存在系统性风险；AI融资正在推高利率、酝酿泡沫；美联储最终将被迫重启印钞，食品价格与家庭财务将承受压力。
这位浸淫华尔街数十年的老将，选择用脚投票，把筹码押向黄金与实物资产，等待他所预判的财政与货币变局到来。
现货黄金日线图 来源：易汇通
北京时间10月20日11:40 现货黄金 报 4145.07 美元/盎司
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