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汇通网10月13日讯—— 全球最大资产管理机构贝莱德发布最新资产配置观点，终结长达六年对美国国债的低配立场，上调短期美债至超配、长债转为中性，同时将美股从超配下调至中性。本次调仓并非全面看空美股，而是一场战术性资产再平衡，核心逻辑是当前美债收益率攀升至二十年高位，债券资产已经具备可观的收益与安全垫，用以对冲AI行情带来的股市波动。财报季正式开启，科技板块承压，大类资产格局迎来重要变化。
全球最大资产管理机构贝莱德发布最新资产配置观点，终结长达六年对美国国债的低配立场，上调短期美债至超配、长债转为中性，同时将美股从超配下调至中性。本次调仓并非全面看空美股，而是一场战术性资产再平衡，核心逻辑是当前美债收益率攀升至二十年高位，债券资产已经具备可观的收益与安全垫，用以对冲AI行情带来的股市波动。财报季正式开启，科技板块承压，大类资产格局迎来重要变化。
美股牛市走到新阶段，科技股仍是行情核心但波动加剧
标普500本轮牛市已经进入第四个年头，科技股一直是这轮上涨最核心的驱动力量。指数在今年4月低点反弹，全年累计录得14%涨幅，不过上涨大部分集中在春季，自6月至周一收盘7807点，标普500仅小幅上涨约2.6%，行情进入震荡磨盘阶段。
市场情绪正在发生微妙变化。本周二美国财报季拉开帷幕，市场原本聚焦大型银行业绩，但科技板块抢占了市场焦点。韩国芯片股大幅下挫，引发市场预期美股科技板块将延续抛售压力。与此同时，整条美债收益率曲线都维持在二十年来高位，持续走高的利率水平，开始对权益资产估值形成压制。
六年政策转向：美债收益率走高，贝莱德重启债券配置
贝莱德投资研究所在客户报告中公布了这一标志性调整。过去六年，低配美国国债一直是贝莱德固定收益配置的核心基调，而当前环境发生改变：收益率上行叠加市场对美联储加息预期过度，为解除美债低配创造了条件。
机构将短期美国国债上调至超配，长期国债调整为中性。核心理由是当前更高的收益率，已经可以更好补偿持有债券面临的利率风险。数据对比极具参考性：2020年10月贝莱德首次低配美债时，10年期美债收益率仅0.9%附近，当前已经来到5.192%；2年期美债收益率从当年0.16%上行至4.778%，这一收益率水平上一次出现还要追溯到2007年。
贝莱德测算，当下债券投资者可以拿到数十年来罕见的通胀调整后真实收益。资产安全缓冲充足，收益率还需要再上行75个基点，债券投资回报才会转负。
调仓资金来源：美股由超配转为中性，防控AI行情波动
增持美债的资金，一部分来自平仓长期持有的美股超配头寸，将美股下调至中性。贝莱德强调，这是短期风险管控，不是推翻长期核心判断，人工智能转型的大逻辑并未被否定。
机构解释，高利率环境会加速企业分化，只有能够创造高于资本成本收益的公司才能持续跑赢大盘。虽然降低美股整体仓位，但贝莱德依旧看好AI产业链企业与上市基础设施资产。关键基础设施供给稀缺、需求持续扩张，可以持续支撑不错的回报，稀缺环境下存量基础设施资产价值有望继续抬升。
即便AI叙事阶段性反复，贝莱德依然相信基本面最终主导市场。FactSet汇总分析师预测，标普500第三季度盈利同比有望增长30%。贝莱德投资研究所发言人提到，近几年美股评级多次在超配、中性之间切换，今年3月曾下调至中性，4月再度调回超配，本次属于又一次战术调整。
背后核心分歧：市场加息预期与贝莱德判断出现偏差
大类资产定价的关键矛盾，集中在美联储未来加息路径。市场定价显示，投资者预期未来12个月美联储还将累计加息160个基点，但贝莱德认为，这一加息预期定价过度。
自9月以来，长期国债期限溢价均值约75个基点。期限溢价代表投资者持有长期债券所要求的额外补偿，这一项抬升，意味着当前美债提供了更有吸引力的入场窗口。这也是本次贝莱德资产再平衡最底层的宏观逻辑：利率高位环境下，债券不再是低收益配角，成为组合里可以对冲权益波动、锁定稳定现金流的重要选择。
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