汇通网10月13日讯—— 景顺发布最新季度展望，黄金三季度逆势收涨3.7%至4157美元，即便美债收益率升至二十余年高位。高实际收益率压制金价，但黄金与实际利率的联动关系自2022年明显弱化。央行购金、黄金ETF持仓回升带来长期支撑，不过四季度金价波动风险不容忽视，市场剧烈波动时存在被动抛售黄金的可能性。
黄金市场持续面临高通胀、利率上行与美债收益率走高的多重逆风，但金价展现出惊人韧性，在三季度美国长期国债收益率攀升至24年来新高的背景下，依然收获可观涨幅。
景顺（Invesco）市场分析师在最新季度展望中指出，通胀压力、利率与收益率走高，加上央行结构性购金需求、黄金ETF资金回流，这两股相互对抗的力量，预计会在今年最后三个月继续主导黄金价格走向。短期高收益率压制与长期结构性支撑并存，黄金正处在多空力量激烈拉锯的关键阶段。
三季度金价逆势上涨，美债风暴未能撼动
景顺分析师表示，黄金9月底收于每盎司4157美元，三季度上涨3.7%。这份正回报来之不易，同期全球债券市场遭遇大幅抛售，美国长期国债收益率升至二十余年高位。10年期美债收益率9月底收于5.28%，30年期美债收益率达到5.63%，双双创下2002年以来最高收盘水平。
分析师解释，债券收益率走高，尤其是实际收益率上升，会加大持有黄金这类无息资产的机会成本。但分析师同时指出，近年来黄金与实际利率之间的历史关联性已经明显弱化。分析师表示，自2022年以来，黄金与实际收益率的历史关联显著减弱，当年俄罗斯储备资产被冻结，推动各国央行不论价格高低持续购入黄金，重塑了金价与利率之间的传统定价逻辑。
通胀仍是最大短期风险，美联储维持紧缩倾向
展望后市，景顺认为持续高企的通胀，依旧是黄金面临的最显著短期风险，尤其当前经济增长仍保持一定韧性。报告提到，美联储9月上调利率25个基点，政策目标区间升至3.75%至4%。美联储最新经济预测同时释放信号，年内至少还会加息一次。
不过景顺表示，9月底公布的个人消费支出（PCE）通胀数据弱于预期，显著降低了市场对10月加息的预期。据CME美联储观察工具数据，目前市场认为本月晚些时候加息的概率仅有21%。美联储10月会议大概率维持利率不变，决策者会等待更多经济数据，再评估12月是否加息。分析师判断，持续的通胀压力会迫使美联储保持紧缩立场；与此同时，景顺提示，更强的经济增长正在推高债券收益率，给黄金投资者带来额外挑战。
财政风险升温，美债供给压力或推高收益率
景顺还指出，市场对美国联邦政府借贷的担忧持续升温，美国国债规模三季度突破40万亿美元。
随着财政风险累积，投资者可能要求持有长期政府债券获得更多风险补偿，从而进一步推高债券收益率。尽管期限溢价上升通常被视为压制金价的因素，但财政可持续性隐忧，也可能让部分投资者重新审视主权债券作为安全资产的地位，间接利好黄金的避险配置价值。
ETF持仓触底反弹，央行购金再创纪录
尽管挑战重重，景顺强调黄金的底层投资逻辑依旧稳固。报告显示，2026年大部分时间内，全球实物黄金ETF持仓持续下滑，高金价叠加股票市场强势，削弱了黄金在分散组合中的吸引力。但这一趋势在三季度急剧反转，全球黄金ETF持仓9月底达到12个月来最高水平。
央行需求同样构成重要支撑。景顺援引世界黄金协会数据指出，2026年二季度，各国央行购金量创下同期历史纪录。储备管理者日益重视地缘政治风险，以及黄金储备的安全性，这种结构性需求预计会在四季度延续。景顺判断，央行储备多元化、地缘不确定性与投资需求回暖，即便高利率与高债券收益率在短期内带来明显挑战，将持续支撑金价。
四季度波动风险犹存，流动性挤兑需警惕
景顺维持对黄金长期前景的看好态度，但提示投资者需要为四季度持续波动做好准备。分析师表示，如果金融市场保持剧烈波动，黄金价格出现波动并不令人意外，这种波动甚至可能与金价本身的基本面前景无关。
在金融市场承受显著压力的阶段，即便投资者长期看好黄金，也可能被迫抛售黄金持仓，用于满足追加保证金要求，或者弥补组合其他部位的亏损。对于近年在金价上涨中积累可观浮盈的投资者而言，这种风险尤为需要警惕。即便如此，景顺依然相信，央行持续购金以推进储备多元化，将继续为黄金提供结构性支撑。
结语
综合来看，黄金正处在短期宏观逆风与长期结构支撑的交汇点上。高通胀、高利率与高债券收益率在四季度仍会压制金价，但央行持续购金、黄金ETF资金回流，以及财政与地缘不确定性，构成难以撼动的长期买盘力量。景顺提示投资者既要有信心，也要防波动，在市场剧烈震荡时，黄金未必能完全独善其身。短期金价的方向，很大程度上取决于通胀数据与美联储政策路径，而真正的支撑，来自全球储备体系重构这一深层次趋势。
现货黄金月线图 来源：易汇通
北京时间10月13日13:21 现货黄金 报 4197.42 美元/盎司
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