汇通网10月6日讯—— 美国 10 年期国债收益率升至 5.32%，创24 年高点，固收产品收益提升，短期压制现货黄金价格。YieldMax 首席策略师迈克尔?胡（Michael Khouw）认为，高利率带来资产替代效应，但黄金保值的底层逻辑并未改变。通胀具备持续性，根源在于美国财政问题。金价回调、波动率回落，有望吸引长线资金，黄金依旧是优质的资产分散配置标的。
10月1日，10年期美债收益率攀升至 5.358%，创下 24 年高位。随着现金与固收产品能够带来可观收益，债券收益率走高，对黄金形成直接竞争。不过市场策略师认为，持续通胀不断侵蚀法定货币购买力，配置黄金的底层逻辑依旧成立。
高收益资产分流资金，短期金价承压
YieldMax 首席策略师迈克尔·胡（Michael Khouw）表示，高利率在短期内会压制黄金，投资者能够依靠本金获取稳定收益，黄金的吸引力随之下降。他说：“金价承压并不意外。当利率上行到足够水平，投资者未必会仔细核算实际收益率，但这终将对实物资产产生负面影响。”
胡表示，投资者无需精确计算扣除通胀后的回报，就能感受到高收益资产的魅力。货币市场账户以及其他流动性较好的产品收益率达到约 5%，这笔收益对于有现金流需求的投资者极具吸引力。他说：“利率具备实际价值之后就会产生替代效应，不管投资者有没有仔细测算收益。”
通胀长期存在，黄金保值根基不变
在他看来，固收产品带来的竞争，并不会抹去投资者配置黄金的根本原因。投资者买入贵金属，是清楚法定货币的购买力会长期缩水，通胀相当于对储蓄征收隐形税收，市场由此产生对能够保值的实物资产的需求。他说：“投资者购入黄金，是明白美元以及各类法定货币并非价值储存工具，其购买力会持续稀释。他们隐约察觉到自身实际购买力不断流失，希望借助实物资产搭建对冲工具。”
胡还提到，本轮利率上行，实则是在修正此前政策应对滞后造成的市场失衡。多年前通胀就已经展现出持续性，而政策制定者却一度将物价上涨定性为暂时性现象。当前物价环境已经发生结构性转变，通胀中枢将高于市场此前预期。他说：“五年前就有充分证据证明通胀真实存在，四年前当局仍坚称通胀只是暂时现象。新的通胀环境很难回落至 2% 下方，大概率维持在 3% 以上。市场开始定价这一现实，金价因此回落，但底层核心问题并未改变。”
财政问题才是根源，黄金仍是优质分散资产
虽然美债高收益率反映市场的通胀担忧，但胡认为高国债利率背后，是更为深层的财政难题。货币政策更多是被动应对通胀压力，问题根源在于政府支出与财政政策。只有美国财政状况大幅改善，通胀与利率前景才会随之转变；如果财政没有调整，通胀压力难以消退。
他同时提出，近期金价回调、波动率回归常态，长期投资者会重新关注黄金市场。黄金历来并非高波动的投机品种，平稳的行情走势，有助于长期稳定资金回流贵金属板块。
YieldMax 旗下投资组合持续配置贵金属与矿业股票，将其作为重要的资产分散工具。他说：“
黄金过去是、未来依旧是优质的低相关性资产，用来长期保存价值，我没有看到这一属性出现任何减弱迹象。”
结语
总而言之，短期高美债收益率带来的替代效应压制金价，资金流向高收益固收产品。但结构性通胀、美国财政隐患持续削弱法定货币购买力，黄金对冲贬值、分散组合风险的长期价值没有发生根本变化，短期调整反而有望吸引长线资金布局。
10年期美债收益率日线图 来源：易汇通
北京时间10月6日9:34 10年期美债收益率 报 5.313%
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