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汇通网12月5日讯—— 几乎所有大行的2026年情景分析都新增了一个“黑天鹅剧本”：如果12月会议真的出现3-4张异议票（Waller、Bowman、Miran等人），那就等于向市场宣布——“鸽派时代结束了，2026年FOMC将迎来十年最鹰构成”。
过去一个月，华尔街最常听到的私下吐槽是：“这帮人变脸比翻书还快。”原本被市场贴上“特朗普系鸽派”标签的两位重量级人物——理事Christopher Waller和刚上任的Stephen Miran——最近的发言突然180度转弯，从“赶紧降息救经济”变成了“通胀黏性太强、关税风险太大、别急着松油门”。这种转变并非毫无征兆，早在10月FOMC会议期间，就有内部人士透露，部分特朗普任命的官员已开始私下抱怨“过度宽松可能引发通胀反弹”，只是当时市场焦点全在“年底前最后一次降息”上，并未过多留意这些微妙信号。投行们把这一幕总结成一句话：迎合特朗普的“政治鸽派”在人事博弈落空后，开始集体“鹰化自保”。
10月会议纪要里，Waller还在公开抱怨“9月只降50基点太保守”，11月中旬还被白宫列为鲍威尔接班人热门，当时他的公开表态始终围绕“就业市场降温需要政策支持”，甚至暗示“12月应考虑50基点降息”。但随着特朗普对鲍威尔的批评逐渐升级，且内部提名倾向开始向鹰派倾斜，Waller的团队已私下与多家投行沟通，试探市场对“政策转向”的接受度。11月底市场预期特朗普将提名Kevin Hassett（典型经济鹰派）后，Waller的调门儿瞬间变了。11月28日他在彭博电视上那句“进一步宽松的空间比市场想的要小得多”直接把CME12月降息100%概率砸到82%，两天后又补刀“关税会带来持久通胀压力，美联储不能忽视供给端冲击”。无独有偶，11月才宣誓就职的Stephen Miran（前白宫CEA首席经济学家，曾经的超级鸽）在12月3日芝加哥演讲里也改口：“我们不能在通胀问题上再犯2021年的错误，当前核心PCE仍高于目标，仓促降息将动摇政策可信度。”要知道，这位前白宫官员在上任前的听证会上还明确表示“美联储应尽快将利率拉回中性区间下方”，短短一个月的立场反转，让不少交易员直呼“看不懂”。市场直接懵了：这还是那个喊着“利率要回到3%以下”的Miran吗？
高盛策略师Praveen Korapaty在12月4日的晨报里把这俩人并列写进了标题：“特朗普任命者们在提名失望后转为鹰派”。他们指出，Waller和Miran的鹰化不仅是个人转变，更是FOMC内部权力重组的信号——特朗普的低息梦虽诱人，但提名失败后，这些官员更怕被贴“政治傀儡”标签，转而用鹰派表态刷独立性。毕竟，美联储的独立性一直是外界关注的焦点，尤其是在总统直接干预货币政策的舆论环境下，官员们需要通过政策立场的“去政治化”来维护机构公信力。想想看，11月以来，至少两位特朗普任命的“前鸽”官员在人事博弈后转向谨慎鹰，导致12月降息概率从近100%滑到80%左右。这波操作像场华盛顿生存游戏，鸽翅一抖，就成了鹰喙。
几乎所有大行的2026年情景分析都新增了一个“黑天鹅剧本”：如果12月会议真的出现3-4张异议票（Waller、Bowman、Miran等人），那就等于向市场宣布——“鸽派时代结束了，2026年FOMC将迎来十年最鹰构成”。摩根大通给出了最激进的推演：2026年有投票权的将包括达拉斯联储Logan（铁鹰）、克利夫兰联储Harker（偏鹰）、里奇蒙德联储Barkin（中性偏鹰），加上可能留任的Waller和新人Miran，鹰派票仓可能占到7席中的4-5席。再叠加特朗普提名的主席Hassett（历史上最鹰的CEA主席之一），2026年“暂停降息”甚至“考虑加息”的概率被上调到35%。更值得注意的是，Hassett曾公开主张“通胀是当前经济最大威胁”，其政策理念与鲍威尔的“渐进式宽松”截然不同，若顺利上任，美联储的政策框架可能出现根本性调整。美银的Mark Cabana更直接：“12月只要出现多票异议，就相当于提前锁死了2026年的鹰派框架。市场现在押的‘全年再降75-100基点’会瞬间蒸发一半。”
投行们已经在为2026年鹰派反弹做噩梦。高盛的首席经济学家Jan Hatzius在最新“Global Views”报告中警告：经济增长加速到2-2.5%，叠加关税影响消退和税改刺激，FOMC将放缓宽松步伐，2026年上半年可能只降两次25基点，终端利率停在3-3.25%。但如果Waller和Miran的鹰转注入持续，这“黑天鹅”概率会从20%跳到35%，直接搅黄新兴市场和风险资产的派对。新兴市场本就依赖宽松的美元流动性，一旦美联储转向鹰派，资本外流压力将陡增，部分高负债国家可能面临债务风险。德意志银行的Marco Casiraghi也补刀：亚特兰大联储Bostic退休（鹰派一员）后，继任者若鸽化，会让整个委员会“鹰声减弱，但短期异议票飙升”。总之，2026年FOMC像场鹰派集会，投行们建议投资者多囤现金，少赌长期降息。
投行们已经把12月会议鹰派剧本写好了。第一步，周五（12月6日）PCE核心同比若持稳在3.0%或小幅反弹——这数据双刃剑，就业凉凉本推鸽，但通胀黏性给鹰派台阶。市场普遍预期该数据将维持在2.9%-3.0%区间，若超出预期达到3.1%，鹰派的反对声音可能会更加强烈。第二步，12月9-10日会议上，Waller、Miran、Bowman至少2人投下异议票，鲍威尔发布会用“高度数据依赖”“通胀上行风险已重新浮现”取代此前的“通胀正持续回落”。鲍威尔的表态至关重要，作为即将卸任的主席，他既需要维护委员会的共识，又不能完全忽视鹰派的诉求，其措辞可能会异常谨慎。第三步，点阵图中值从当前的“2026年底3.9%”上修到4.1%-4.4%，暗示全年降息次数砍半。德意志银行把这个情景命名为“伪装成鸽派的鹰派暂停”，概率给到28%，仅次于“正常降25基点+鸽派指引”的55%。一项百人调查显示，82%经济学家喊“必须降”，但承认鹰派反弹已让异议票可能飙到3-4张。
（美元指数月线图 来源：易汇通）
交易员现在最怕的不是12月不降，而是“降了但更鹰”。因为一旦点阵图和鲍威尔发布会透露出2026年鹰派占优的信号：10年期美债收益率会瞬间跳到4.5%-4.7%，美元指数重回110，纳斯达克熊市概率直线上升，新兴市场货币集体跳水。科技股对利率敏感度极高，若长期利率上行，高估值板块将面临估值压缩压力，而依赖出口的新兴市场国家则会因美元走强陷入汇率贬值困境。社交媒体X上已经有大V开始喊：“12月别看降得太开心，真正的雷在2026年。”高盛的David Mericle在报告中直言：FOMC内部反对“风险管理式降息”的声音已占上风，鲍威尔得靠鹰派语气拉票保共识。这波恐惧像场心理战，市场押注从狂欢转谨慎。
当特朗普任命的“政治鸽派”们发现低息已经无法取悦新东家，反而会被贴上“不独立”的标签时，最理性的生存策略就是——先发制人地变成鹰派。在华盛顿的政治生态中，政策立场往往是官员们自保的工具，尤其是在权力交替的关键时期，与新管理层保持政策同步，同时彰显自身独立性，成为了最优解。12月9-10日的FOMC很可能成为这场“鸽转鹰”大戏的高潮。投行们已经把最坏剧本写好，只差周五PCE数据和那几张关键选票来按下播放键。如果你现在还满仓押12月大鸽+2026年狂降75基点，那你可能需要重新看一遍Waller和Miran过去30天的发言记录。他们已经用行动告诉你：在华盛顿，政治忠诚和政策立场之间，只隔着一场提名失败。
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