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汇通网11月27日讯—— 美联储 12 月降息概率持续上升，但同时地缘风险趋于缓和，短期贵金属震荡运行，长期则继续受“去美元化”等长线因素支撑，贵金属仍处长牛行情之中。
贵金属：隔夜美国经济数据向好，上周初请失业金人数减少，9 月耐用品订单环比增速虽有下跌，但仍超预期，市场对美联储降息预期继续升温，美元走弱，给贵金属一定支撑。此外，地缘政治局势有望缓和，特朗普称促俄和谈取得巨大进展，美国特使将于下周访问莫斯科，俄乌冲突的调停持续推进。总体来看，美联储 12 月降息概率持续上升，但同时地缘风险趋于缓和，短期贵金属震荡运行，长期则继续受“去美元化”等长线因素支撑，贵金属仍处长牛行情之中。 操作上，长线多单可继续持有。沪金 2602 参考区间 920-970 元/克，沪银 2602 参考区间 12100-12800 元/千克。
股指期货：上一交易日，上证综指跌 0.15%，深证成指涨 1.02%，创业板指涨 2.14%，科创 50 涨 0.99%，沪深 300 涨 0.61%，上证 50 涨 0.12%，中证 500 涨 0.15%，中证 1000 跌 0.02%。两市成交额为17833.46 亿元，较前一交易日减少约 288.01 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：通信 (4.64%)，综合(1.79%)，电子(1.58%)。表现最差的行业分别为：国防军工(-2.25%)，社会服务(-0.97%)，传媒(-0.82%)。基差方面，IF、IC 基差均小幅走弱，IH、IM 基差小幅走强。IH、IF 当季合约年化基差率分别为-1.40%、-4.30%，IC、IM 当季合约年化基差率为-10.50%、-13.30%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。昨日沪市窄幅震荡、深市震荡上行，两市成交额较上一交易日小幅下降。昨日通信、综合、电子等一级行业板块涨幅靠前；国防军工、社会服务、传媒等板块跌幅靠前，一级行业方面，昨日科技板块延续上行，本周内表现主要为科技板块内部切换，或表明市场情绪正逐步回暖。指数层面，昨日四大股指涨跌互现，沪深 300 表现略优于其余三大指数，市场总体成交额稍有回落，仍处于阶段性低位，随市场情绪改善市场交易活跃度有望逐步上升。昨日下午六部门联合发布促消费方案，内需相关政策有望逐步接续，长期指数仍有望上行，建议保持 IF、IM 多单持有。
国债期货:周三，国债期货下跌。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约跌 0.86%，10年期主力合约跌 0.36%，5 年期主力合约跌 0.22%，2 年期主力合约跌 0.05%。30 年国债到期收益率上行1.65bp 至 2.194%，10 年国债到期收益率上行 1.45bp 至.834%，2 年国债到期收益率上行 0.5bp至 1.4325%，期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T和 3T-TL分别变动 0.182元、-0.08元和-0.18元。单边策略：期债显著下跌，TL 较弱，情绪整体大幅转弱债基赎回压力再次增加，或因万科债被抛售所致。央行本月通过 MLF 净投放 1000 亿流动性，对债市难有提振作用，预计降准降息方能改善当下市场情绪。期债波动明显增大，暂无明显利好支撑，建议观望为主。跨品种策略：较于 TS 和 TL，TF 和 T 会更有韧性，推荐多 T 空 TL 的策略。套保策略：T 净基差低位震荡回升，整体水平不高，推荐继续持有 T 基差多头组合。
铜：隔夜沪铜主力涨近 0.5%至 87090 元，伦铜摸高 11025 美金后回调至 1.1 万美金下沿。 宏观及市场 宏观中性。美国上周初请失业金人数 21.6 万，创今年 4 月以来新低，强化美联储 12 月降息预期。基本面偏多。昨日上期所铜仓单减少 1140 吨至 3.98 万吨，LME 铜去库 75 吨至 15.65 万吨。据 SMM，Codelco 对 2026 年 CIF 中国电解铜长单 BM 为 350 美元/吨。此外，昨天中国有色金属工业协会表态坚决反对任何免费和负 TC/RCs 行为，目前已叫停 200 万吨违规产能，将借鉴铝行业经验管理铜冶炼产能。总体来看，宏观变化不大，基本面供给支撑强化，预计铜价偏强震荡为主。今日沪铜主力运行区间参考 86500-87300 元/吨。策略上，区间操作为主，中长线逢低多配。
铁合金：合金价格波动率明显下降，价格陷入震荡。供给端缓慢下降，货源相对充足。淡季需求表现偏弱，下游按需采购为主，贸易商投机情绪低迷。钢厂盈利能力有压力，12 月份减产行为有继续增加可能。下游尚未开启冬储，仍需耐心等待。宏观层面，关注 12 月份重要会议。 观点：01 合约卖看涨继续持有。
镍不锈钢：宏观方面，美国上周初请失业金人数低于预期。消息面上，印尼 FINI 表示印尼镍冶炼厂面临一定停产风险，对供应的担忧使得隔夜镍价出现强势反弹。目前纯镍现货市场成交一般，镍市过剩格局未见改善。硫酸方面，成本端及下游需求支撑镍盐价格偏强震荡。镍铁方面，需求负反馈继续压制镍铁价格，但部分镍铁转产高冰镍导致的供应收紧，又对镍铁价格形成支撑。不锈钢市场成交冷清，社会库存出现累库，价格偏弱运行。操作上，镍不锈钢暂时观望。沪镍 2601 参考区间 110000-122000 元/吨。SS2601 参考区间 122000-12800元/吨。
橡胶：周三，国产全乳胶 14800 元/吨，环比上日上涨 50 元/吨；泰国 20 号混合胶 14550 元/吨，环比上日持平。 原料端：昨日泰国胶水报收 57.0 泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶报收 51.37 泰铢/公斤，环比上日下跌 0.43 泰铢/公斤，云南胶水报收 13.9 元/公斤，环比上日持平；海南胶水报收 13.1 元/公斤，环比上日持平。 截至 2025 年 11 月 23 日，中国天然橡胶社会库存 108 万吨，环比增加 1.8 万吨，增幅1.7%。中国深色胶社会总库存为 69.5 万吨，增 3.8%。其中青岛现货库存增 3.6%；云南增5.5%；越南 10#增 1.2%；NR 库存小计增加 0.56%。中国浅色胶社会总库存为 38.5 万吨，环比降 1.9%。其中老全乳胶环比增 35%，3L 环比增 3.4%，RU 库存小计降 50%。 观点：近期现实的矛盾依然有限，对应单边行情震荡。向后看，随着北半球冬季来临，全球即将进入低产季，也代表着单边价格的定价框架将从供需平衡的动态定价转换至存量库存的静态定价，需求侧/宏观经济或将主导未来的单边定价，考虑到中国本土的需求在未来几乎不可能下滑，而海外市场在降息周期之下也难以大幅走弱，即未来的全球需求难以大幅衰退，那么无论当下的（全球）库存水位处于什么水平，RU&NR&Sicom 的底部或已经出现。
甲醇：现货价格方面，达旗 1980、洛阳 2060、鲁北 2180；上游工厂竞拍多溢价成交、部分区域出现流拍，贸易商挺价出售，场内情绪较为积极。短期来看，现货煤炭冬储窗口期，原料端预计有一定支撑；产区维持高开工、前期检修大装置本周期回归，产地库存压力较小；内地贸易商货源较为紧张，多对接刚需下游，投机库存不高；物流市场车辆较少，汽运价格维持高位，送到终端价格走强；下游高库存延续，需求无较大变动；海外高发运延续，港口库存短期难成去势。周三，华东现货基差在 01-5，12 下在 01+25，基差小幅走强。短期来看，中东区域装置对盘面情绪影响较大，关注其落地情况；中长期关注中东天气、西南气价及产地环保政策。操作上，短期甲醇反弹为主、关注港口基差及库存变动，甲醇 2601 参考震荡区间 2020-2150 元/吨。
尿素：现货价格方面，山东市场价格 1630 元/吨，河南市场价格 1640 元/吨，国内尿素市场新订单跟进力度不足，需求疲势初显，市场情绪延续偏弱。供应方面，尿素周度产量回升超过 20 万吨，预期高产维持；部分区域腊肥订单推进，对农需有一定支撑；受出口配额及冬储政策影响，库存压力释放，等待集港趋势；复合肥工厂开工预期较足，对原料尿素采购存在一定刚性需求。短期来看，尿素库存去化，需求有一定起色，但整齐供需整体仍偏宽松，宽幅震荡为主、关注储备需求情况。 操作上，短期尿素震荡，尿素 2601 参考震荡区间 1600-1700 元/吨。
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