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汇通网10月10日讯—— 总体来看，供给约束强化叠加宏观氛围偏暖，加之国内政策预期支撑，利多逐步加码驱动下铜价有望维持高位震荡。
铜:隔夜沪铜主力高开回调，收涨 0.86%至 86650 元，伦铜摸高 1.1 万美金后回落至 10776 美金。宏观及市场宏观中性。全球宏观消息面清淡，美联储官员放鸽支持年内进一步降息。不过近期美元在多类资产普涨的背景下温和回升，施压铜价涨幅小幅回吐。基本面数据基本面偏多。昨日上期所铜仓单增加 2880 吨至 2.97 万吨，LME 铜累库 275 吨至 13.9 万吨。Teck 因Quebrada Blanca 矿停产时间延长下调年度铜产量预测为 18 万吨（减量约 4 万吨），叠加印尼、巴拿马铜矿山停产，全球原料供应紧张加剧。总体来看，供给约束强化叠加宏观氛围偏暖，加之国内政策预期支撑，利多逐步加码驱动下铜价有望维持高位震荡。今日沪铜主力运行区间参考 84000-86500 元/吨。
股指期货：上一交易日，上证综指涨 1.32%，深证成指涨 1.47%，创业板指涨 0.73%，科创 50 涨 2.93%，沪深 300 涨 1.48%，上证 50 涨 1.06%，中证 500 涨 1.84%，中证 1000 涨 0.96%。两市成交额为26531.97 亿元，较前一交易日增加约 4717.86 亿元。? 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：有色金属(7.60%)，钢铁(3.38%)，煤炭(3.00%)。表现最差的行业分别为：传媒(-1.43%)，房地产(-1.39%)，社会服务(-1.03%)。? 基差方面，IF、IH 基差小幅走强，IC、IM 基差小幅走弱。IH、IF 当季合约年化基差率分别为0.90%、-2.10%，IC、IM 当季合约年化基差率为-8.50%、-12.50%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。? 昨日为国庆长假后第一个交易日，沪深两市均呈震荡上行走势，涨幅较大，两市成交额较节前最后一个交易日较大幅回升。一级行业上看，昨日受政策方面影响与假期国际贵金属价格较快速上行提振，一级行业中有色金属板块涨幅较大，同时钢铁、煤炭等板块亦有较好涨幅。指数方面，大盘与中小盘风格的指数板块均有较强表现，IC、IM 基差昨日小幅走弱或为短线提供一定多头配置机会。临近十月即将召开的重要政治会议，市场已逐步展露出预期抬升、提前交易政策预期的趋势，目前对于下一阶段的经济工作安排预期较为积极，或持续推动指数上行，建议保持 IC、IM 多单持有。
股指期权：上个交易日，上证综指涨 1.32%，深证成指涨 1.47%，创业板指涨 0.73%，科创 50 涨 2.93%，沪深 300 涨 1.48%，上证 50 涨 1.06%，中证 500 涨 1.84%，中证 1000 涨 0.96%，深证 100ETF 涨1.24%。两市成交额为 26531.97 亿元，较前一交易日增加约 4717 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：有色金属(7.6%)，钢铁(3.38%)，煤炭(3.0%)。表现最差的行业分别为： 社会服务(-1.03%)，房地产(-1.39%)，传媒(-1.43%)。近期消息面变化相对有限，节后波动率下行为主，卖权类策略短期可适当持有。若宏观经济与上市公司盈利等基本面改善，股指则有较充足上行空间，市场长期或以中枢逐步上移的震荡式走强为主。当前股指期货贴水幅度较深，逢调整关注股指期货多头叠加卖出虚值看涨期权的备兑策略。
国债期货：节后第一天，国债期货反弹。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约涨 0.46%，10年期主力合约涨 0.15%，5 年期主力合约涨 0.07%，2 年期主力合约涨 0.02%。30 年期国债活跃券收益率下行 0.5bp 至 2.125%，10 年期活跃券收益率下行 0.55bp 至 1.7775%，2 年期活跃券收益率下行 1bp 至 1.48%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分别变动-0.08 元、-0.01 元和-0.05 元。单边策略：节后首日股债双强，TL 和 T 表现较强，节后第一日开展 1.1 万亿买断式逆回购提振市场信心，不过，期债下跌趋势未改，建议做多 TL 以短线为主。跨品种策略：T 韧性较强的局面有望维持，推荐持有空短(TS)多长(T)的套利策略，当前套利策略优于单边策略。套保策略：T 净基差再次回落至低位，推荐持有 T 基差多头组合。
铁合金：发改委和市场监管总局发布关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告，夜盘黑色系小幅走强。但合金供需基本面略偏弱，价格上方压力偏大。工厂产量维持高位，库存水平不低，现货充足。需求端，钢厂产量维持高位，合金静态需求偏强，但钢材终端需求尚未明显改善，也给钢厂带来有一定的压力。未来重点关注 10 月份宏观政策和产业反内卷政策落地情况。观点：震荡偏弱。‘
沪铅：隔夜沪铅偏强震荡。基本面来看，供应端，再生方面，废电瓶采购仍存压价心态，回收商畏跌择高出货的情绪居多，废电瓶价格承压；再生铅企业利润亏损有所恢复，但部分企业存在继续停产检修计划，短时开工提振相对有限。原生方面，铅精矿供需局面延续偏紧状态，加工费预计止跌企稳。供应端，华北炼厂部分复产，交割期临近，整体供应吃紧。需求端，整体补货规模有限，短时间内主动补库意愿不强。总体而言，宏观情绪带动下铅价表现尚可，但考虑到基本面改善有限，反弹力度不佳。
沪锌：隔夜沪锌偏强震荡。宏观面，消息略显平淡，假期利好余温推动有色上行。基本面看，原料端，10 月国内 TC 下降从成本上支撑锌价下限，下降 300 左右 TC 后锌冶炼利润回到 6 月左右水平；供需端，据百川盈孚排产，10 月供应量环比增量 2 万吨左右，叠加国庆假期镀锌减停产安排较多，预计10月消费相较 9 月环比增量有限，国内锌锭整体供需仍以过剩累库为主。昨日社库小幅累增不到万吨，过剩压力有所放缓。总体来看，内外价差坚挺，短期锌价上方空间仍然受限。
橡胶：周四，国产全乳胶 14700 元/吨，环比上日上涨 350 元/吨；泰国 20 号混合胶 14850 元/吨，环比上日上涨 250 元/吨。原料端：昨日泰国胶水报收 53.9 泰铢/公斤，环比上日下跌 0.9 泰铢/公斤；泰国杯胶报收 50.7 泰铢/公斤，环比上日上涨 0.4 泰铢/公斤；云南胶水报收 13.9 元/公斤，环比上日下跌0.4 元/公斤；海南胶水报收 12.9 元/公斤，环比上日下跌 0.2 元/公斤。截至 2025 年 9 月 28 日，中国天然橡胶社会库存 108.8 万吨，环比下降 1.5 万吨，降幅1.4%。中国深色胶社会总库存为 66.1 万吨，下降 0.87。其中青岛现货库存降 1%；云南增1.7%；越南 10#降 8%；NR 库存小计降 5.7%。中国浅色胶社会总库存为 42.7 万吨，环比降2.2%。其中老全乳胶环比降 2.4%，3L 环比降 2.4%，RU 库存小计降 1.9%。观点：在市场预期持续降温后，即过去高点的定价认为未来市场能够持续的需求增长，然而当未来已至的那一刻，并没有兑现增长预期，纠正了平衡表的定价偏误（重要注解：时点状态的“好”并不一定对应动态的“更好”，尤其是未来的变化）。向后看，尽管需求的大幅增长相对有限，同时需求的大幅衰退也相对难出现（即 4 月关税预期定价了平衡表最悲观的预期），中国市场的需求增长已然慢慢兑现，当下平衡表不具备突出矛盾，对应单边价格趋势有限。短期内，RU&NR 定价区间相对稳定（上下 500 点）。
螺纹钢：国内钢材市场价格涨跌互现，午后期螺低位回升，交投氛围逐渐出现好转。高炉钢厂利润一般，主动减产停产情况较少，电炉利润略有恢复，短期电炉钢厂复产积极性提升，供应维持偏高水平。但国庆期间出库情况一般，厂库增加较为明显，各地市场社会库存不同程度出现增加，市场有所累库。国庆后部分钢厂有复产计划，螺纹产量有望回升。若需求跟进不足，供应增加可能会对价格产生下行压力。目前利好在于成本端仍有支撑，预计节后螺价延续震荡运行态势。
热卷：本周热卷产量环降 1.4 万吨，库存增加 32.32 万吨，表需下降 33.64 万吨至 290.97 万吨。供需双弱局面下热卷基本面表现偏弱，且高供应压力未退，节后若需求不及预期，库存压力可能会进一步加大，从而影响价格。预计节后热卷延续震荡运行态势。策略上，螺纹 2601 参考 3050-3200 区间，热卷 2601 参考 3250-3400 区间。
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