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汇通网9月25日讯—— 总体来看，短期消息面利多有限，市场风险担忧略有抬头，长期在全球“去美元化”及地缘政治风险之下，贵金属长牛行情仍将持续。
贵金属：美股连续回调，市场风险担忧有所抬头，美元及美债收益率走高，贵金属涨势受到一定压制。美财长批评鲍威尔降息缓慢，并敦促美联储进一步降息，并称正在对下一任美联储主席候选人进行面试，有意引导市场预期。总体来看，短期消息面利多有限，市场风险担忧略有抬头，长期在全球“去美元化”及地缘政治风险之下，贵金属长牛行情仍将持续。 操作上，长线多单可继续持有。沪金 2512 参考区间 830-860 元/克，沪银 2512 参考区间 10000-10500 元/ 千克。 
股指期货：上一交易日，上证综指涨0.83%，深证成指涨1.80%，创业板指涨2.28%，科创50涨3.49%，沪深300涨1.02%，上证50涨0.68%，中证500涨1.99%，中证1000涨1.70%。两市成交额为 23267.84亿元，较前一交易日减少约1675.98亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：电力设备(2.88%)，电子(2.76%)，传媒(2.59%)。表现最差的行业分别为：银行(-0.36%)，煤炭(-0.29%)，通信(-0.01%)。基差方面，IH、IF基差小幅走弱，IC、IM基差较大幅走强。IH、IF当季合约年化基差率分别为0.00%、-3.50%，IC、IM当季合约年化基差率为-10.00%、-13.40%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 ? 昨日沪深两市震荡上行，两市成交额较上一交易日小幅下降。从一级行业表现上来看，电力设备、电子、传媒等板块表现较强，市场呈现出对盈利改善与未来发展预期加强投注的趋势，另一方面，银行、煤炭等权重板块在上一交易日逆市上行对指数支撑后再显颓势。昨日沪深两市震荡上行，中小盘、科技成长等表现较为强势，或表明本轮市场调整已进入尾段。另一方面，临近十月中旬，下阶段经济发展方向、目标细节或逐渐披露，市场亦有望逐步转向与交易新一轮政策支撑，本轮市场调整有较大可能于本周内告一段落。政策、宏观经济及货币流动性对于指数中长期支撑不变，建议保持IC、IM多单持有。
股指期权：上个交易日，上证综指涨0.83%，深证成指涨1.8%，创业板指涨2.28%，科创50涨3.49%，沪深300 涨1.02%，上证 50 涨0.68%，中证500涨1.99%，中证 1000 涨 1.7%，深证 100ETF 涨 1.75%。两市成交额为23267.84亿元，较前一交易日减少约1675亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：电力设备(2.88%)，电子(2.76%)，传媒(2.59%)。表现最差的行业分别为： 通信(-0.01%)，煤炭(-0.29%)，银行(-0.36%)。 期权隐波高位下行，节前卖波动率类策略可适当控制仓位。若宏观经济与上市公司盈利等基本面改善，股指则有较充足上行空间，市场长期或以中枢逐步上移的震荡式走强为主。当前股指期货贴水幅度较深，逢调整关注股指期货多头叠加卖出虚值看涨期权的备兑策略。
工业硅：能源局提及整治光伏“反内卷”，市场政策预期再度强化，工业硅期货小幅走高。从基本面来看，工业硅开工处在年内高位，且供应有进一步增加倾向，下游多晶硅在政策指引下价格坚挺，但后续仍面临控产减少工业硅消费的风险，其余下游维持相对稳定的运行态势。总体来看，工业硅基本面并无显著利多支撑，市场情绪更多受政策预期引导，短期仍需注意回调风险。操作上，轻仓做空，SI2511合约参考区间8600-9200元/吨。
铜：隔夜沪铜主力单边上行，晚间涨超3%至82610元，伦铜涨至10317美金附近，铜价单边走强主要受印尼铜矿停产冲击驱动。 宏观及市场 宏观中性。隔夜宏观消息面相对清淡，贝森特批评鲍威尔未能为降息建立清晰的议程。 基本面数据 总结 基本面偏多。昨日上期所铜仓单减少308吨至2.7万吨，LME铜去库200吨至14.47万吨。9月8日印尼Grasberg 地下矿山因事故暂停全部采矿作业，9月24日晚PTFI宣布停产至2026年上半年分段重启，2027 年全面恢复产能，预计对2026年全球铜产量带来27万吨减量（原计划产量为77万吨，占全球铜矿产量的3.5%，远高于巴拿马铜矿年产量），关注停产后今年内库存出售情况。 总体来看，宏观风险扰动减弱，铜市定价回归基本面，印尼铜矿停产进一步加剧全球铜市供需缺口矛盾，预计铜价偏强震荡为主，警惕节前获利抛压盘。今日沪铜主力运行区间参考81500-83000元/吨。策略上，节前暂观望或日内区间为主，中线择机低吸。
铁合金：观点：中性 合金价格延续反弹，但上方压力较大。现货市场情绪一般，下游补库基本结束。终端钢材需求尚未看到持续性改善，节后仍是关键验证期，需谨慎对待。供应端，产量基本见顶，库存小幅去化，但总体充裕。成本端下方支撑较强，硅铁、硅锰偏低成本在5500元/吨、5800 元/吨一线。未来重点关注10月份宏观政策和产业反内卷政策落地情况。 观点：期货端节前观望。
橡胶：周三，国产全乳胶14800元/吨，环比上日上涨50元/吨；泰国20号混合胶14880元/ 吨，环比上日上涨100元/吨。 原料端：昨日泰国胶水报收55.3泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶报收50.8泰铢/公斤，环比上日上涨0.35泰铢/公斤；云南胶水报收14.7元/公斤，环比上日上涨0.1元/公斤；海南胶水报收13.2元/公斤，环比上日下跌0.2元/公斤。 截至2025年9月21日，中国天然橡胶社会库存111.2吨，环比下降0.1万吨，降幅 1%。中国深色胶社会总库存为66.7万吨，持平。其中青岛现货库存降0.8%；云南增2%；越南10#降9%；NR库存小计稳。中国浅色胶社会总库存为44.6万吨，环比降0.3%。其中老全乳胶环比降2%，3L环比降5%，RU库存小计增2.5%。 观点：在市场预期持续降温后，即过去高点的定价认为未来市场能够持续的需求增长，然而当未来已至的那一刻，并没有兑现增长预期，纠正了平衡表的定价偏误（重要注解：时点状态的“好”并不一定对应动态的“更好”，尤其是未来的变化）。向后看，尽管需求的大幅增长相对有限，同时需求的大幅衰退也相对难出现（即4月关税预期定价了平衡表最悲观的预期），中国市场的需求增长已然慢慢兑现，当下平衡表不具备突出矛盾，对应单边价格趋势有限。短期内，RU&NR定价区间相对稳定（上下500点）。
螺纹钢： 高炉钢厂加速复产，开工率回升至高位，日均铁水产量大幅增加。上周螺纹产量下降 5.48 万吨至206.45 万吨，其社会库存环降低2.02万吨，而厂内库存微降1.56万吨，表观需求较上周增加11.96万吨。本周市场情绪面偏差，投机需求减少明显，加上近期部分区域多雨天气影响，需求整体偏弱，预计节前建筑钢材价格或震荡偏弱运行。
热卷： 上周热卷产量环增1.35万吨，库存微增4.67万吨，表需下降4.34万吨至321.82万吨。目前钢厂盈利虽有收窄，但也仍有利润，因此产量回升较快，但需求改善有限。当前热卷整体产量偏高，去库延续性不强，上周再度轻微累库。关注后期去库进展，若后续需求持续性不佳，价格仍存在下探的风险。
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