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汇通网9月22日讯—— 总体来看，美联储 9 月降息靴子落地，市场对后续降息仍有期待，俄乌冲突解决进程缓慢，地缘风险并未下降，贵金属仍有较强支撑。
贵金属：中美代表谈判后，中美元首通电话，同时美方仍然试图联合盟友针对中国，欧美对俄继续采取相应限制措施，地缘风险并未降低。 美联储 9 月会议如预期降息，鲍威尔对后续降息进程仍然谨慎，特朗普对美联储独立性的干预暂不显著。总体来看，美联储 9 月降息靴子落地，市场对后续降息仍有期待，俄乌冲突解决进程缓慢，地缘风险并未下降，贵金属仍有较强支撑。 
原油：上周原油价格先反弹后回落： 上周 WTI 原油价格在地缘风险的驱动下收获支撑；但市场对于长期供应的担忧和对需求的不确定性亦形成压制；尽管美联储完成 25 个基点的降息，但市场反应平淡；尽管美原油库存下滑，但成品油累库亦引发市场疑虑。 地缘风险升温，欧洲自俄能源进口或进一步受阻： 乌克兰无人机连续袭击俄黑海、巴伦支海沿岸油港与炼厂，至少两艘原定装货的 ESPO 原油船期被推迟；波兰境内亦出现俄制无人机残骸，市场开始重新计入“波罗的海—北极航线”中断风险。乌方持续打击俄能源基础设施，对俄罗斯能源生产和出口造成明显影响，但市场对供应风险计价暂时有限，西方对乌使用远程武器仍有限制。特朗普本周多次呼吁欧洲停止购买俄罗斯能源，并认为当欧洲停止购买俄罗斯原油后，便具备对俄罗斯进行进一步制裁的条件。市场对俄油后续出口的不确定性进行了初步定价，给原油市场带来 1 到 1.5 美元的支撑，在俄油没有出现明确出口受阻的情况下，市场仍难以彻底定价后市风险。
钢材：宏观方面，本周随着美联储降息预期落地，市场回归国内逻辑。而国内8月经济数据喜忧参半，尤其是房地产投资和销售数据依旧疲软，规上工业增加值回落，失业率上升，市场交易更多托底政策出台。总体上看，不管上涨还是下跌，本周行情的驱动均在于宏观，供需层面对价格驱动力度有限。 产业方面，本周铁水继续小幅回升，稳定在240万吨以上。钢厂保持正现金流的背景下，减产意愿并不强烈，高铁水产量支撑原料保持高位震荡。目前钢材仍处于成本定价的逻辑当中，原料端偏强势，钢材易涨难跌。 展望下周，目前整体市场上涨驱动仍是宏观政策驱动，从产业角度来看供强需弱局面仍然存在。整体来看，钢市上有压力下有支撑，预计节前钢材市场震荡偏强运行，下周关注螺纹 2601 合约能否突破 3200 元/吨，热卷 2601 合约能否突破 3450 元/吨。
工业硅：市场运行情况：本周工业硅震荡偏强运行，涨幅主要来源
于周五，短期基本面变化有限，供需表现整体平稳，市场主要
受政策预期以及部分利多传言影响，但据我们了解实质利多因
素十分有限。SI2511 整周涨跌幅+6.40%，收于 9305 元/吨。
供应情况：本周工业硅开炉数续增，但增幅较前期放缓。
据百川盈孚数据，截止 9 月 18 日，我国金属硅开工炉数 311
台，整体开炉率 39.07%，较上周增加 3 台。
需求情况：本周多晶硅价格延续涨势，下游普遍接受涨价，
政策端亦有新增淘汰落后产能的指引，多晶硅价格保持坚挺，
但当前多晶硅库存持续积累，后市仍有控产可能；有机硅价格
小幅上涨，但终端需求支撑仍然不足，有机硅对工业硅支撑有
限；铝合金行业相对平稳，对工业硅维持刚需；工业硅 8 月出
口再超预期。
成本利润：工业硅生产成本变化不大，各类原料价格平稳
运行。利润方面，由于工业硅现货价格走高，工业硅生产利润
有一定修复。
总结：近期工业硅呈现偏强运行态势，主要支撑来源于政
策预期，此外，亦有部分仓单收紧以及多晶硅增产传言，但据
我们了解实质利多十分有限。从基本面来看，工业硅开工处在
年内高位，且供应有进一步增加倾向，下游多晶硅在政策指引
下价格持续上调，但后续仍面临控产减少工业硅消费的风险，
其余下游维持相对稳定的运行态势。总体来看，工业硅基本面
并无显著利多支撑，市场情绪更多受政策预期引导，前期价格
冲高后注意行情回调风险。操作上，轻仓做空，SI2511 合约参
考区间 8600-9400 元/吨。
橡胶：近期仍是泰国等东南亚主产区雨季的高峰，降雨仍对割胶形成一定限制（注：雨水多不代表能够割胶的区域和天数更少，但是会限制割胶作业的范围扩张）；科特迪瓦依然少雨；故，产量的短期扩张依然受限，符合季节性规律。需求端，国内轮胎企业进入集中检修期，随着开工下滑，成品库存迎来去化，随着时间推移，需求端表现坚挺。在市场预期持续降温后，即过去高点的定价认为未来市场能够持续的需求增长，然而当未来已至的那一刻，并没有兑现增长预期，纠正了平衡表的定价偏误（重要注解：时点状态的“好”并不一定对应动态的“更好”，尤其是未来的变化）。向后看，尽管需求的大幅增长相对有限，同时需求的大幅衰退也相对难出现（即4月关税预期定价了平衡表最悲观的预期），中国市场的需求增长已然慢慢兑现，当下平衡表不具备突出矛盾，对应单边价格趋势有限。短期内，RU&NR定价区间相对稳定（上下500点）。
镍不锈钢：宏观方面，美联储降息符合预期，市场预期年内共降息 75BP，但由于预期此前已被 price-in，故议息会议落地后对有色板块的提振相对有限。 产业方面，现货成交表现一般，下游继续按需采购，垒库压力限制镍价上方空间。硫酸镍价格继续强势，原料端中间品价格坚挺，消息面上刚果（金）正考虑将其钴出口禁令延长至少两个月，钴价上行预期或继续带动中间品走强，有可能外溢影响至镍价。镍矿方面，菲矿报价坚挺，印尼镍矿相对宽松， WBN 部分矿区被接管短期影响有限，但后市仍需关注 RKAB 审批情况。镍铁方面，市场成交冷清，下游不锈钢在利润压力下采购需求不足且有压价。不锈钢方面，社会库存继续去化，旺季效应并未显现，市场成交清淡，部分钢厂或有检修减产。 沪镍 2511 参考区间 118000-126000 元/吨。SS2511 参考区间 12500-13500 元/吨。 操作策略： 操作上，镍不锈钢区间操作。
股指期货：股指期货多空情绪指数为使用短周期相关指标根据相关模型编制的表征市场当前短期多空情绪的指标。本指数仅为通过相关历史数据结合相关模型得到的结果，仅用于交流展示，不构成对市场运行情况的预期和操作建议，请投资者切勿以此作为交易参考。 ? 目前只涉及沪深 300 指数及上证 50 指数两个品种。 ? 每个品种分别给出了两种指数，两种指数的差别在于最大得分不同，分别是 3 分与 5 分，即第一种指数的取值范围是[-3,3]，第二种指数取值范围是[-5,5]，当取值为正时表明市场短期情绪偏多，当取值为负时表明市场情绪偏空，数值对应的绝对值越大表明相应情绪愈加浓厚。
铜：海外宏观利多兑现，关注国内政策预期。上周美国降息落地叠加美联储意外放鹰，市场乐观情绪降温带落金、铜等价格回调。临近国庆，市场等待国内积极的政策信号指引，预计短期全球宏观氛围有望延续偏暖，关注国内政策预期。 原料供应仍紧，关注旺季成色验证。国内现货 TC 企稳于 -40 美金，矿冶矛盾尚未进一步恶化。刚果金中小冶炼厂因水电供应及硫酸进口受限出现减产，关注海外供应扰动。本周全球铜库存延续累库约 1.2 万吨至 61.7 万吨。其中上期所铜延续累库约 1.17 万吨至 10.58 万吨，保税铜库存小幅去化 0.04 万吨至 7.64 万吨，LME 铜亦延续去库约 0.5 万吨至 14.76 万吨，COMEX 铜维持累库 0.57 万吨至 28.73 万吨。 总体来看，美联储降息靴子落地叠加中美贸易风险缓和，海外宏观扰动减弱，市场聚焦国内政策及终端旺季指引，预计短期铜价高位偏强震荡为主。 操作策略： 沪铜 11 合约参考 78500-82000 元/吨。策略上，节前逢低买入。
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