汇通网9月11日讯—— 周四晚欧洲央行将公布利率决议，大概率维持三大关键利率不变，核心原因在于8月调和CPI初值2.1%略超预期、二季度季调后年化GDP1.5%高于预测，通胀达标且经济显韧性。但若出现超预期发展，交易员需要提前做好预案。
周四（9月11日）欧洲央行将在今晚北京时间20:15宣布9月的利率决议，随后欧洲央行行长拉加德将在20:45召开货币政策新闻发布会。
欧洲央行今晚利率决议大概率维持三大关键利率不变，核心支撑在于8月调和CPI初值2.1%略超预期、二季度季调后年化GDP1.5%高于预测，通胀达标且经济显韧性。
7月基调是暂停此前激进降息周期，由于内部对中性利率存在分歧，官员表态称当前无需进一步干预，市场对9月降息预期降至30%。不过这并非政策终点，若四季度美国关税冲突升级、通胀持续跌破2%或制造业PMI低迷致经济收缩，欧洲央行或在12月启动25个基点降息。
前两次利率决议欧洲央行做了什么，本文按照时间线路梳理了上两次利率决议至今面对各种数据欧洲央行的反应以及原因。
6月第八次降息，为缓解通缩压力、增长疲软
6月5日，欧洲央行宣布将三大关键利率下调25个基点，将再融资利率降至2.15%，符合市场预期，这是欧洲央行年内第四次降息，也是自2024年6月以来第八次降息。在主要国家财政政策发力，货币政策持续宽松的刺激下，欧洲主要股市均表现出色。
6月欧央行会议纪要显示，通缩及银行息差风险引担忧
7月3日欧洲央行公布了6月欧洲央行会议纪要，纪要透露了：尽管整体政策仍被形容为“处于良好位置”，但“通胀目标下穿”成为核心讨论点。
行长拉加德曾公开质疑“中性利率”的可操作性，然而纪要中成员间的技术分歧表明，市场参与者不能仅仅依据发布会措辞来预判利率路径。部分成员认为，利率已接近或低于中性水平，意味着实质性宽松已在进行，尤其是在银行信贷调查显示放贷回暖的背景下。
7月维持利率不变，首次暂停降息，转向观望
7月24日欧洲央行利率决议中，三大关键利率不变，维持在2.00%（存款利率）、2.15%（再融资利率）、2.40%（边际贷款利率）。在新闻发布会上，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德保留了所有选项。欧洲央行对宏观经济评估未作调整。等待美国关税政策（尤其是半导体、汽车行业）的进一步明朗化。
内部对“中性利率”的分歧制约进一步宽松，部分成员认为当前利率已足够刺激信贷（银行放贷回暖）。第二季度GDP环比年化增速0.4%，虽低于第一季度的2.4%，但德国、法国通过消费反弹（家庭支出增长0.3%）和库存调整维持韧性。
7月通胀率回升至2.0%，核心通胀稳定在2.8%，验证了通胀中期目标的信心。交易员对9月降息的预期已从6月时的50%降至约30%，市场对进一步宽松信心下降。尽管如此，仍不排除九月份再次降息的可能性，但降息门槛明显提高。
7月通胀达标削弱降息紧迫性
8月4日公布的，欧元区7月CPI同比上涨2.0%，与6月持平且略高于预期的1.9%，核心通胀（剔除能源、食品）稳定在2.8%。这一数据不仅验证了欧洲央行对通胀中期目标的信心，也为其推迟降息提供了依据。
欧盟委员会在7月会议上罕见暂停降息周期，明确表示“通胀接近目标，虽尚未宣布胜利”，而官员如帕塔萨利德斯强调“欧元区经济韧性显著”，并认为“通胀将稳定在2%附近”。
二季度经济增速放缓但韧性犹存
8月12日根据欧盟统计局（Eurostat）的数据，欧元区第二季度经济环比年化增长率为0.4%，增速温和。
相比第一季度的2.4%，这一放缓表明第一季度推动GDP增长的出口加速（旨在规避美国总统唐纳德·特朗普今年早些时候宣布的关税）可能已经结束。短期内，欧元区经济可能进一步走弱，德国联邦统计局（Destatis）数据显示6月德国工厂订单连续第二个月下滑，大众、梅赛德斯-奔驰等汽车制造商也下调了前景预期。
尽管近期增长放缓，但未来前景仍较为乐观。欧盟统计局指出，欧洲消费者正受益于25年来的最低失业率和通胀趋稳。今年欧元升值也增强了购买力，对进口价格形成下行压力。欧洲央行（ECB）的工资追踪指标预测薪资增长约为3%，与其长期通胀目标2%加上生产率增长1%的水平一致，表明通胀预计不会升温。若原计划从中国出口美国的商品转向欧元区，增加供应，甚至可能对价格构成下行压力。
欧元持续走强验证欧美央行政策分化
欧元兑美元上行趋势延续，核心逻辑在于欧美央行货币政策分化加剧：欧洲央行（ECB）下次会议维持利率不变的预期已基本定型。
欧洲央行理事会成员马丁斯·卡扎克斯表示，欧洲央行已进入新的货币政策阶段，官员们可以专注于监测经济，而不是积极干预以改变其路线。由于通胀率处于2%的目标，而且最近的数据并未表明欧元区自6月份的季度预测以来前景发生明显转变，目前没有必要进一步降息。
总结与政策前瞻
9月2日欧元区8月调和CPI年率公布值为2.1，略高于市场预计的2.0，略超预期的数据显示欧元区通胀有所回升，9月5日欧元区第二季度季调后年化GDP增长率的1.5%略高于预测的1.4%。通缩与经济衰退的风险小幅下降，进一步支撑其保持利率不变。
综合来看，欧洲央行在9月11日的决议中将维持三大关键利率不变，核心逻辑是：通胀未继续下行，经济增长存在韧性，银行息差风险压制进一步降息。但这一决策并非终点——若四季度贸易冲突升级或经济数据恶化，欧洲央行可能在12月降息25个基点，幅度取决于两大条件：通胀连续恶化，在2%以下，或者经济持续收缩，制造业PMI持续低于预期。
同时交易员可以根据利率不变的预期做好万一出现超预期发展的预案，一旦降息可能大幅削弱欧元汇价需要警惕。
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