汇通网9月8日讯—— 非农数据意外疲软，强化美联储9月降息25基点预期，但日本政坛更迭与OPEC+增产计划引发跨市场连锁反应。关键看点：美国CPI/PPI数据或引爆50基点降息概率博弈；日元贬值逻辑强化；法国政局与美债发行考验风险资产韧性；黄金展现独立上涨动能，澳元或成波动率突破口。
非农数据意外疲软，强化美联储9月降息25基点预期，但日本政坛更迭与OPEC+增产计划引发跨市场连锁反应。本周关键看点：美国CPI/PPI数据或引爆50基点降息概率博弈；日元贬值逻辑强化；法国政局与美债发行考验风险资产韧性；黄金展现独立上涨动能，澳元或成波动率突破口。
未来一周主要风险事件概述：
亚洲市场对上周五（9月5日）美国疲软的非农就业数据作出反应——亚洲股票指数在短期内能否跑赢美国股票指数？
原油可能会对OPEC+原则性同意在十月增产137万桶作出反应——布伦特原油期货会收盘低于65美元吗？
日本首相石破茂辞职，自民党寻找新领导；市场预期日本央行将再次加息；很难找到持有日元的明确理由。
法国总理贝雅鲁周一面临信心投票，马克龙总统可能会宣布一位新总理（将面临信心投票），或者开启提前举行立法选举的途径。标普将于周五宣布其对法国主权评级审查的结果——评级下调的可能性存在，但概率较低。
美国CPI和PPI是本周的关键数据风险——一份benign的通胀报告可能会开启九月降息50个基点的可能性。周四的欧洲央行（ECB）会议预计将是一次低风险、低波动的会议——利率将保持在2%。
中国公布8月贸易数据、信贷数据和CPI。中国全国人大会议也吸引市场关注。
美国财政部计划通过续发操作来发行1190亿美元的3年期、10年期和30年期国债，这一供应量能否抑制美国国债收益率的下跌？
联邦储备系统的独立性和可信度——需关注特朗普在试图罢免联邦储备委员会主席库克方面的进展。
看空日元的逻辑持续强化
本周投资热点自日本政坛变局开启：日本首相石破茂采取务实举措，在自民党即将到来的闪电选举前主动辞职。这一结果虽在预料之中，但市场焦点已转向继任者人选及其对日本政治稳定的影响，尤其是自民党潜在联盟伙伴的动向。
新领导层还将面临额外财政措施与预算规模的决策考量，因
财政刺激力度对抑制长期日债收益率上行至关重要。这些进展可能进一步强化市场预期——将日本央行下次25基点加息的时点推迟至2026年。该预期已在市场上显现：
互换合约显示市场定价12月前仅会加息12基点，且市场恢复交易后隐含加息概率可能进一步下修。
（澳元兑日元日线图，来源：易汇通）
这是目前很少有人想持有日元的又一个原因：尽管美元兑日元受限，但预计
亚洲日元的疲软将更加广泛，因此澳元兑日元和欧元兑日元的多头在这里更有意义。
美国非农余波：数据修正引发政策反思
市场已充分讨论，上周五发布的美国非农就业报告仍在多个层面具有重要意义。尽管美国就业数据表现疲软，但相较于加拿大就业数据的恶化（减少6.5万，失业率升至7.1%），其表现仍相对良好。加元外汇市场随后将对加拿大央行9月17日会议降息的预期概率上调至73%。
因加拿大央行与美联储FOMC会议同日举行，9月17日已成为风险日程表中的关键日期。
在连续53个月正增长后，6月非农数据下修至-1.3万，正式终结了这一强劲势头。整体而言，这凸显出美联储与企业共同面临的挑战：
驱动关键决策的数据准确性与可靠性，对于维持政策与战略方向的公信力至关重要。
历史数据修正并非新鲜事，但若美联储最初知晓6月就业增长为-1.3万而非+14.7万，他们极有可能在7月FOMC会议上降息——这将成为
数据失真导致政策结果迥异的经典案例。
劳动力市场松弛积聚：9月降息25基点已成定局特朗普持续指责鲍威尔与美联储行动滞后或许确有依据。三个月平均就业增长现已降至仅2.9万，失业率则连续第二个月攀升至4.3%。美国劳动力市场明显呈现松弛积累态势。尽管大规模裁员有限，美联储很可能采取先发制人立场以防止形势恶化。
另一个不容忽视的因素是薪酬渠道的恶化：全体雇员平均年薪同比增速放缓，周平均工时亦降至34.2小时。
非农数据修正将重回焦点，劳工统计局将公布截至2025年3月的12个月数据初步修正值。市场预期将出现显著下修。
正如疲弱非农数据后的预期，利率互换市场现已定价9月降息50个基点的微弱概率（7%）。9月FOMC会议降息25个基点已被视作既定事实，预计不会出现联储投票委员的异议。
核心CPI与PPI：关键经济事件风险若美国核心PPI与CPI数据较预期更为温和，9月降息50个基点的隐含定价概率可能上升。市场预期核心CPI环比增长0.3%，同比持平于3.1%。市场将密切关注关税向核心商品通胀的传导，而核心服务通胀预计将放缓。
若核心CPI降至3%甚至进入“2开头”，美国互换合约或将对9月降息50个基点的概率定价升至30%-40%。在此情境下，美元指数很可能跌破97.60，
顺周期风险货币（澳元、纽元、瑞典克朗及南非兰特）将跑赢大盘。
澳元兑美元有望创年内新高——鉴于澳洲联储本轮周期可能仅剩一次降息（甚至为零），澳元多头战术配置吸引力上升。
（澳元兑美元日线图，来源：易汇通）
美股应能强势突破新高（标普500与纳斯达克100指数），部分原因是
美债收益率下降将提升久期权益资产的净现值。降息50基点预期升温与通胀担忧缓解相契合，同时第三季度GDP增速预计追踪在2.5%-3%区间，企业盈利强劲且美元走弱将为美股跨国公司提供顺风环境。
若美国CPI意外走高：市场反应推演若美国核心CPI同比增速意外升至3.2%以上，或将引发2年期美债收益率上行5-10个基点，从而推动美元温和走强。尽管债券投资者本周还需消化1190亿美元的美债发行供给，但由于9月降息25个基点几乎已成定局，
短期美债收益率的上升空间将受限。
然而，市场对远期降息的预期将会收缩，目前低于美联储中性利率假设的终端联邦基金利率定价（现为2.87%）将会上修。美股可能表现疲软——尽管上周买盘曾在盘中下跌时提供支撑，但若滞胀风险加剧，这种支撑力度或将消退。
美债遇冷之际 黄金才是真正赢家
（现货黄金最近10日分时图，来源：易汇通）
尽管美债持续获得买盘青睐，真正的赢家仍是黄金。
过去10日金价走势图呈现标准的“左下至右上”强势攀升格局。
无论将近期金价走强归因于何种基本面因素（任何解释都可能成立），其与标普500指数及美债缺乏统计相关性的独立强势表现，对寻求通过多元化配置降低组合波动的多资产管理者极具吸引力。
海外事件风险梳理
除美国经济数据外，周四欧洲央行会议预计影响有限——几乎必然维持利率于2%不变，且不太可能释放政策调整紧迫信号。
中国本周则迎来数据密集发布期：8月贸易数据（进出口）、信贷数据（新增贷款与社会融资总额）及CPI将陆续公布。
法国政局进展亦需密切关注，市场将聚焦法国10年期OAT国债与德国10年期国债利差是否走阔。
法国政治大戏可能夺走欧洲央行会议的市场关注度，
若市场对法国提前举行立法选举的预期升温，不仅可能推升欧元波动率，更会增加惠誉下调法国主权评级的可能性。
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