欧银决议前瞻:降息板上钉钉,聚焦鸽派程度;经济下行风险加剧,料重启QE

拾斤 2019-09-12 09:34:55
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汇通网9月12日讯—— 9月12日,欧洲央行将公布利率决议,接受调查的经济学家预计欧洲央行9月12日会降息10个基点,而货币市场押注会降息15个基点。随后央行行长德拉基将发表讲话,预计重启量化宽松购买计划的可能性很高。但需要注意此次降息之后,欧洲央行应对经济变化的弹药也几乎消耗殆尽了,加上欧元区经济预期遭下调,未来回旋空间不大。



北京时间周四(9月12日),欧洲央行将公布利率决议,接受调查的经济学家预计欧洲央行9月12日会降息10个基点,而货币市场押注会降息15个基点。随后央行行长德拉基将发表讲话,而这次会议也将是德拉基作为欧洲央行行长任内的倒数第二次会议。

外界认为,该央行重启量化宽松(QE)购买计划的可能性很高,同时也可能调整其前瞻性指引。全球经济放缓背景下,预计欧洲央行可能会延续其负利率政策。
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通常情况下,欧洲央行降息和大举购买支持性债券会拖累欧元。但是,出于对德拉基推出一揽子强有力措施的高信心,以至于人们认为觉得该行几乎没有做得过分的地方。

市场预测欧银本周货币宽松


货币宽松政策很可能是欧银降息的核心内容,降息将扩大欧元区和其他地区借贷成本之间的差距,可能会影响外汇市场,并可能招致特朗普总统等人的批评。

尽管德拉基已准备好宣布,欧洲央行致力于实现物价稳定,并不以欧元为目标,但这并不能阻止美国总统特朗普或其他人指责称,欧洲央行正在打一场“货币战争”。特朗普曾以欧元疲软为由向美联储施压,要求其降低利率。

德拉基采取行动的时机也无助于削弱这种呼声。就在欧洲央行决议的一周后,也就是当地时间9月18日(北京时间9月19日凌晨02:00),美联储将宣布利率决议,就因全球贸易紧张局势而放缓的经济做出反应。届时,日本央行和瑞士央行也将举行会议。

德拉基在7月份表示,政策制定者已指示工作人员准备各种选项,从而让投资者对欧洲央行实行刺激措施保持警惕。

最近的一项调查显示,受访的经济学家都预测,欧洲央行将至少降息10个基点,将利率下调至-0.5%,今年晚些时候可能还会进一步降息,而投资者的预期是降息15个基点。这些预期和对持续一年、每个月约300亿欧元(331亿美元)量化宽松一揽子措施的期望,帮助推动欧元兑美元汇率跌至两年低点。
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经济政策很可能是“组合拳”


目前欧元区经济羸弱不堪,通胀疲弱得令人忧虑,这令欧洲央行背负压力,需要出手振兴欧元区。预计欧银经济政策很有可能祭出“组合拳”:降息、重启QE、对称性通胀目标、分级存款利率等多管齐下

但问题在于,不管欧元央行推出多大规模的刺激措施,欧元区面临的最大麻烦——贸易纷争完全不在欧洲央行的掌控之中,欧银也无法确认纷争何时结束,德拉基不敢轻易浪费政策弹药。

此次降息之后,欧洲央行应对经济变化的弹药也几乎消耗殆尽了。德拉基在担任欧洲央行行长的8年间,已经将欧洲央行的货币宽松政策发挥到了极致,其继任者拉加德未来或将面临多重考验。
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警惕未来回旋空间不大


对于大幅扩大债券购买规模,欧洲央行的政策制定者对此也存在争议,因为这可能要求对定量宽松政策施加自我限制。 在外界猜测欧洲央行货币政策决定的同时,机构也下调了欧元区经济预期。

9月10日有消息称,在最新的全球经济前景预期中,惠誉对欧元区未来18个月的GDP增速预期进行了明显的下调。该机构预计,欧元区今明两年的经济增速均为1.1%,此前预计分别为1.2%和1.3%。

此外,德国总理默克尔稍早对议员表示,德国目前的经济形势意味着税收收入可能低于预期。这可能会限制政府应对衰退的财政空间。

Nguyen表示:“但从中期来看,预计欧元兑美元汇率跌势有限,欧洲央行进一步放宽货币政策的空间已所剩无几,而美联储(预计本月也将降息)在这方面还有很大的回旋余地。”

欧元自6月份以来已经下跌逾3%。欧洲央行本周作出的抉择可能给下周美联储和日本央行即将召开的政策会议,以及更广泛的市场风险情绪奠定基调,黄金价格能否重新站上千五关口也在此一搏。

如果欧银鸽派程度大于市场预期,即超过10个基点的降息幅度,外加欧银量化宽松规模超过300亿欧元/月,则将帮助推动欧元兑美元汇率跌至两年低点。但最大的风险是,欧银鸽派程度会让投资者失望,从而导致欧元走高,美元下跌。

决策层内部意见分歧


芬兰央行行长雷恩为9月会议做好准备,暗示欧洲央行本月需要出台一项“重大且有意义的”宽松计划,并补充称,刺激力度过大比力度过小要好。

副行长德金多斯的立场略有不同,他认为,欧洲央行必须根据宏观经济数据做出决定,并对市场预期持批评态度,不过他承认,欧洲央行必须“下定决心”采取行动。

即将上任的欧洲央行总裁拉加德表示,欧洲央行尚未触及利率下限,并补充称,欧洲央行拥有应对经济低迷的工具,必须做好使用这些工具的准备。

在其他方面,欧洲央行的鹰派人士纽特直言不讳,称目前没有必要重启量化宽松计划。他们补充称,市场对9月会议的预期有些过头。

德国的劳滕施莱格进一步支持了鹰派的观点,他表示,现在推出一项庞大的计划还为时过早;这一观点后来得到了奥地利新任命的穆勒的赞同。

回顾央行7月纪要


自上次会议以来,欧元区经济发展保持稳定。然而,经济增长有限,经济下行风险越来越明显。欧洲央行上一次货币政策会议纪要显示,欧洲央行对欧元区增长和通胀前景评估较之前更为悲观,决策者认为包括调整利率指引和资产购买等在内的一揽子方案可能是最佳应对方式。

纪要显示,欧洲央行决策者认为,欧元区经济增长放缓有可能比之前预计的更为持久,经济持续面临下行压力,衡量通胀前景的指标已经下降。另外,欧洲央行日前发布经济公报称,全球增长前景有进一步恶化的风险。

报告特别指出,长期的不确定性正在抑制欧元区增长,特别是制造业部门。在此背景下,欧元区通胀依然低迷,通胀预期指标也有所下降。欧元区仍需要货币政策刺激,以确保有利的融资条件来支持经济扩张。

在全球贸易紧张局势和英国脱欧不确定性的打击下,欧洲制造业已经陷入衰退,有可能蔓延至服务业最新的经济预测将显示,GDP增长和通胀前景双双下调。此外,意大利的政局波动,以及德国的经济敲响警钟也都影响欧元区经济发展。

分析师认为,当前是欧洲央行推出经济刺激方案的好时机。在全球宽松降息潮来临之下,欧洲央行做些什么,总比什么都不做要好。欧洲央行推出刺激措施以抵消贸易紧张和需求趋弱影响的巨大压力,对于经济或许会有提振作用。
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欧元后续料仍以看空为主


而欧洲央行之后,关注点就放在美联储会议上,投资者对美联储的预期也是鸽派——极有可能进行年内第二次降息。近期欧洲央行可能更关注收益率曲线陡化的情况,这正缓解了贷款环境。若如此,这就支持了减少QE操作而加大降息力度的观点。

在这种情形下,短期欧元可能会因为给套利交易提供资金,而遭到抛售。而在政治方面,不管是德国财政部可能很快正式出台经济刺激措施,还是意大利财政赤字问题发酵,都令欧元后市面临一些下行风险。

此外,英国周三议会将进入五周的休会期,在英国首相幕僚坚称将“按时”脱欧后,硬脱欧风险的回升继续施压英镑,从而令同为欧系货币的欧元承压。

只有在有效突破1.1080的阻力位后,欧元兑美元的反弹趋势才有望再续,但是这在欧洲央行更多宽松措施即将落地的背景下却是难上加难。此后,美联储和欧洲央行的宽松力度对比也可能进一步朝向利空欧元的方向进展。

机构观点汇总


高盛
经济学家科尔表示,欧洲央行一直在不断辩称,此次会议结果令人失望的风险很高,尤其是在债券购买和存款利率下调幅度方面。在规模、时机甚至是否正式推行方面,欧洲央行的一揽子刺激计划很容易令人失望。

此外,大规模经济刺激计划最终也可能达不到预期水平。欧洲央行会议结果符合预测(实施大规模宽松计划)将在短期内推动欧元兑美元走低,对此不再抱有信心。

瑞穗银行
该行首席市场经济学家Daisuke Karakama预计,欧洲央行周四不会给出完整的一揽子宽松计划,比如不会重启资产购买,但可能会降息10个基点至-0.5%,但进一步下调的空间有限。

若其的确没有提出QE重启,欧元将会上涨,因为近期的欧元卖盘基本上是基于市场对完整宽松计划的预期。到年底欧元兑美元可能反弹至1.15水平,而英国脱欧不确定性加深或将使得英镑大跌,欧元也有望因此受益 。

富拓外汇
市场分析师认为,欧洲央行即将实施的政策刺激措施是否足以抵消欧元区经济面临的不利因素,仍然有待观察,如果欧洲央行本周达不到市场的鸽派预期,则欧元可能立即录得一些涨幅。鉴于欧元在美元指数中所占权重超过50%,欧洲央行的决策和展望也可能引发美元立即做出反应。

法国兴业银行
该行预计欧洲央行至少实行一次降息,德拉基正被迫采取重大举措。但不确定是否引发巨大的外汇市场反应,但影响越大,就越有可能引发德拉基的回应。

澳新银行
此次利率决议将较为重要,市场广泛预计欧洲央行将降息,并重启量化宽松(QE)购买,若此预期落空,可能提振欧元,因目前激进宽松预期冲击汇价,近期欧洲央行管委员委员们对实施进一步宽松政策的分歧显示存在这一可能。

纽约梅隆投资管理公司
全球经济放缓背景下,预计欧洲央行可能会延续其负利率政策,但外界所预期的降息10个基点的举措不太可能扭转欧洲当前的经济局势。此外,负利率政策还会损害银行部门和储户的利益,因欧洲央行向银行部门提供流动性或购买资产可能会对刺激欧洲经济有一定帮助。

大和证券
鉴于目前政策设置的极端性,很难把握欧洲央行管委会本次具体会采取哪些措施。降息似乎是无可避免的选择,但降息幅度难以准确预测。预计欧洲央行会调降存款利率20基点至-0.6%,略高于市场预期的降息幅度。

该行还预计欧洲央行会宣布实施利率分级,以减轻负利率对银行业的负面影响。最后,预计欧洲央行还会宣布新的QE计划,以体现其将尽一切努力达到通胀目标的的决心。预计新的净资产购买计划将以300亿欧元/月的速度持续至2020年6月底。

摩根士丹利
欧洲央行或将打开欧元多头新的入场点。近期欧洲央行可能更关注收益率曲线陡化的情况,这正缓解了贷款环境。若如此,这就支持了减少QE操作而加大降息力度的观点。在这种情形下,短期欧元可能会因为给套利交易提供资金,而遭到抛售。

但这种劣势是暂时的,对欧元多头而言,这是一个相当有吸引力的入场点。若风险冲击导致套利交易放开,欧元被用作融资货币的情况越多,欧元上涨的可能性越大。

未来几周的风险上升都会是技术性的,不太可能长期维持。而更重要的是,下任欧洲央行行长候选人拉加德有可能表达“是时候加大刺激力度”之类的强硬态度。这一方面能推动欧元区经济增长,另一方面能刺激欧元上涨。

道明银行
欧洲央行的刺激计划可能引发反击,这肯定是政策制定者担心的问题,尤其是特朗普改变策略的话。现在尤其需要关注的问题是,欧洲央行的降息决定是否可能招致美国的报复,包括对欧洲的汽车征收关税或采取其它措施。

如果他只是简单地使用欧洲央行提出的任何一揽子措施,作为攻击美联储的手段,那么市场很可能已经做好了准备。但是,如果他对欧元区采取更激进的态度,那么可能会进入一个新的冲突阶段。

西太平洋银行
预计欧洲央行在9月份会议上会宣布降息,并重启资产购买,购买规模为每月400亿欧元的主权债券。

美银美林
基本预期欧洲央行将在9月12日降息20个基点,并推出小规模量化宽松计划。如果欧洲央行推迟QE计划,可能存在市场普遍失望的风险。鉴于欧洲央行会议结果可能令人失望,欧元可能做出反应从而出现走高。

丹麦丹斯克银行
对欧洲央行实施货币政策宽松能否提振经济增长和通胀进行了讨论,存款利率下调的影响料有限,因欧元区各银行要么不愿意,要么没能力对存款这进行收费,要么二者均是。

今年欧元区国债收益率曲线出现倒挂,损及银行的盈利能力。就对抗经济负增长的主要因素而言,欧洲央行货币宽松政策的影响料有限,并不认为此举将大幅提振实际通胀。

芝加哥商品交易所集团
最新数据显示,上周五欧元未平仓合约增加近0.73万手,连续第二日增加,相反交易量延续震荡行情,此次减少1.92万手。欧洲央行决议公布之前欧元兑美元方向不明,料继续盘整,周四关注欧洲央行利率决议,超短线汇价料位于1.1085-1.0925区间整理。

荷兰国际集团
如果美欧双方在以汽车关税为首的各项贸易议题上仍然没有突破,欧元区经济将在年内剩余时间里进一步恶化,一旦如此,欧洲央行将被迫提前加大宽松措施力度。这将意味着欧元兑美元仍有进一步下行空间,中期可能下行回补2017年4月的跳空缺口,3个月期限内跌至1.07一线。

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