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汇通网2月20日讯—— 特朗普的关税威胁继续给市场带来不确定性担忧，贵金属表现强势，但考虑到近期俄美持续接洽，贵金属短线或有调整可能。
贵金属：美国总统特朗普再度抛出新的关税威胁，他将在 4 月宣布更高的汽车关税，对芯片和药品的关税也将大幅提高，关税担忧之下，黄金盘中一度触及新高，随后小幅回落。美联储公布 1 月货币政策会议纪要，显示官员不急于降息、希望等到通胀下行有进一步进展再行动，此外，本次会议纪要中最值得关注的内容，或许是关于进一步放缓或甚至暂停资产负债表缩减的讨论。总体来看，特朗普的关税威胁继续给市场带来不确定性担忧，贵金属表现强势，但考虑到近期俄美持续接洽，贵金属短线或有调整可能。 操作上，等待回调机会布局多单。沪金 2504 参考区间 670-695 元/克，沪银 2504 参考区间 7900-8200 元/千克。
原油：国际原油期货周三延续强势，市场仍在关注未来可能的供应减量。俄罗斯总统表示，全球能源市场需要俄罗斯、美国和沙特的三边讨论，作为全球最大的原油生产国和消费国，美国的态度较为关键。周三也有报道巴西正式加入 OPEC+联盟，虽然目前没有产量配额的限制，巴西 2023-2025 年原油产能增长了 160 万桶/日，仅仅 2025 年规划的产能释放就高达 80 万桶/日，巴西加入 OPEC+将有助于该组织更强有力的对全球原油供应进行调节调配，这是一个比较强烈的中长期的利多信号。我们对原油后市维持震荡思路观点，供应存在不确定性，而 1 月份的上涨已经测试过需求端难以承受接近 80 美元的 Brent。
股指期货：上一交易日，上证综指涨 0.81%，深证成指涨 1.46%，创业板指涨 2.03%，科创 50 涨 2.31%，沪深 300 涨 0.7%，上证 50 涨 0.47%，中证 500 涨 1.77%，中证 1000 涨 2.38%。两市成交额为17210.2 亿元，较前一交易日减少约 780 亿元。 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：机械设备(4.29%)，电子(3.39%)，计算机(2.67%)。表现最差的行业分别为： 石油石化(-0.38%)，银行(-0.46%)，煤炭(-0.88%)。 基差方面，四大期指基差小幅走弱，IH、IF 当季合约年化基差率分别为 0.5%、-1.3%，IC、IM当季合约年化基差率分别为-7.0%、-9.0%。套保方面，2502 合约本周临近到期，可考虑逐步移仓至 2503 或 2506 合约。技术变革驱动本轮春季躁动行情，中证 1000 指数在科技板块带动下表现相对亮眼，政策对创新的支持与 AI 技术落地的实际进展，仍为小盘股提供基本面支撑。策略方面，短期而言，中证 1000 仍为弹性核心，但需规避高位波动风险，可关注科技细分领域的调整机会；中期来看，顺周期板块左侧布局需等待政策信号明确，若两会释放稳增长政策，可增配 IF、IH。
工业硅：工业硅期货稍有回升，价格低位点价采购意愿加强，现货市场氛围亦小幅转暖，现货价格暂无起色。从基本面来看，北方硅企有部分产能恢复运行，但我们认为亏损压力之下，行业整体开工难有较大幅度上升，当前工业硅的生产与消费已基本平衡，行业或进入缓慢去库阶段，不过短期有机硅环节有意压减负荷或小幅施压工业硅需求，市场情绪支撑仍然较弱。总体来看，当前工业硅基本面仍然疲软，库存高位待消化，需求仍显低迷，尽管我们认为工业硅价格底部已经出现，但短期向上修复空间仍然有限。 操作上，逢低轻仓布局远期多单，SI2505 合约参考区间 10500-11000 元/吨。
铜：周三晚沪铜主力涨 0.5%至 77520 元，伦铜运行至 9438 美元。 宏观内强外弱。国内产业政策信号偏积极，市场等待更多刺激政策，内部情绪有所改善。海外特朗普称将于 4 月 2 日提高汽车关税至约 25%，并在一年内提升对芯片和药品关税，金价走强对铜价形成一定带动效应。 基本面中性偏空。昨日上期所铜仓单增加 1034 吨至 15.7 万吨，LME 铜累库 7125 吨至 27 万吨。昨日铜价小幅反弹，加之下游开工率尚未全面恢复，市场成交边际降温，现货升水走跌。 总体来看，近期国内政策预期渐强，但海外贸易扰动与现货需求降温对铜价存在一定拖累，预计短期铜价维持高位震荡，等待更多宏观指引。今日沪铜主力运行区间参考 76800-78000 元/吨。策略上，前多逢反弹止盈，未入场者等待高点布局远月空单。
铁合金：钢材需求环比改善，引领黑色系市场情绪略有好转，合金整体上方压力较大。需求端，近期电炉钢厂逐渐恢复生产，需求端有望改善，但多按需采购为主。供给端，硅锰南方主产区恢复生产，开工率明显增加，产量环比增加较为明显。仓单数量比较平稳，工厂库存出现下降，库存压力改善。成本端，锰矿价格继续下降，焦炭价格提降落地，生产成本继续走弱。 观点：偏空对待。
双焦：终端钢材需求改善，市场情绪略有好转。临近两会，市场对宏观政策的预期或出现波动，可能给价格带来一定的支撑或反弹。基本面角度，双焦供需依然偏弱，价格向上的弹性或比较有限。需求端，下游按需采购为主，焦炭后续可能有第十轮提降计划。供给端，焦煤煤矿逐步恢复正常生产，蒙煤通关也基本恢复正常，海运煤有所下降，整体供应维持高位，上游煤矿、口岸库存维持高位。焦炭利润压缩，但产量平稳，供给端压力也偏大，焦企焦炭库存持续增加。 策略：双焦震荡对待为宜，焦煤运行区间 1050-1200 元/吨，焦炭运行区间 1650-1850 元/吨。
沪铅:隔夜沪铅低开高走。基本面，原料端，回收端废电瓶持货商货源相对宽松，目前已有一定库存累积，在炼厂复工节奏下电瓶价格或跟涨乏力。供应端，原再生铅炼厂基本复产，现货供应量逐步恢复。需求层面，部分下游按需逢低采购，现货成交边际好转，不过冶炼端短时出货量有限，现货贴水有所走扩。 总体来看，交仓预期基本兑现，短时消费恢复偏慢，叠加废电瓶成本支撑削弱铅价上行承压，后续开学季以及利好政策提振下市场对铅锭需求依旧保有乐观预期，铅价区间震荡为主。
沪锌:隔夜沪锌偏弱震荡。宏观面，美联储纪要显示需要看到通胀继续下降才能降息，同时考虑暂停或放缓 QT，在市场已定价降息预期的背景下，暂停 QT 有助于释放流动性，宏观面呈中性。基本面看，原料方面，月内锌精矿进口增量，国产和进口矿加工费持续低位缓慢回升。供应端，据百川盈孚统计，中旬仍有新增检修炼厂，预计 2 月锌锭产量环比下降 4 万吨左右。需求端，传统金三银四将要来临，需求恢复预期向好，但近期盘面持续高位压制下游采买热情，现货升水承压。 整体来看，现货暂难提供向上动力，关注修复预期转向及今日库存情况。
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