终极前瞻:美联储料开启中性利率新时代,市场将迎躁动时刻

青择 2018-06-13 10:51:44
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汇通网6月13日讯—— 北京时间6月14日,市场将迎来“激情24小时”,美联储以及欧银利率决议纷至沓来,两位行长也将先后发声,预计将掀起市场风云。汇通网在此为您奉上终极前瞻,一文把货币政策方向改变带来的交易机会。



北京时间周四(6月14日)凌晨2:00,美联储将公布6月利率决议并发表货币政策声明,此次还将发布经济展望报告和“点阵图”,随后鲍威尔也将出席新闻发布会,晚些时候还有欧银利率决议,面对一系列重磅事件的连续轰炸,投资者该如何应对?本文将为您一一解析。

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美联储6月利率决议


市场普遍一致预期6月将加息25个加点,联邦基金利率本周将提高至1.75%至2%的区间范围,利率水平将与2001年底至2004年相当。

根据利率期货市场定价显示,目前这一概率已高达90%,可以说6月加息已经板上钉钉,也不存在加息50个点的意外情况的发生。

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(美联储加息概率图)

总体而言,市场对于美联储6月加息信心满满,此前美元指数的单边强势上涨也反映了这一预期,这和美国近期强劲的基本面数据紧密相连。

随着美国税改计划的逐步生效,企业盈利状况得以改善,在政府财政政策扶持下制造业及非制造业PMI指数都略有上升。这又间接创造了大量就业机会,体现在劳动力市场的趋紧,失业率降至3.8%的历史低位。

另一方面,通胀也出现温和回升的态势,5月薪资增速亦录得2.7%较前值出现0.1%的增长。而美联储关注的4月核心PCE物价指数年率录得1.8%,虽略有所回落低于2%的心理关口,但整体仍维持在阶段高位。

因当前未能反映因贸易关税引起的物价上涨,后续仍有上行空间。美联储为应对这一状况,选择在通胀加速回升前提前行动也是顺利成章。

本次利率决议六大关注点:


☆点阵图☆

相比于利率决议,这次公布的新点阵图更具备看点。

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(美联储3月公布的加息点阵图)

从美联储3月份的加息点阵图看,主要分歧还是在年内还需要加息2次或3次问题上。此前美联储通过“对称性”一词暗示高于2%的通胀目标是能够被容忍的,并不会急于推进加息步伐。

另外,美联储官员布拉德曾提出收益率曲线倒挂的担忧,他认为,政策利率接近中性,而中性利率将维持较低位。

事实上从美国国债收益率上看,当两年期和十年期国债收益率差值低于40个点就有可能出现这种现象。

鉴于最近油价开始出现回落,外围因素或难以持续支撑通胀飙升。而加息进程作为不可逆的过程,美联储可能偏向于谨慎姿态,所以料年内共计3次加息仍是主流观点。

但仍需注意部分官员认为应在通胀出现难以控制的情况前提前货币政策正常化,若有其他证据表明经济保持强劲,不排除利率将在一段时间内高于中性水平。

其它分析师也指出,在这种环境下,若美联储继续承诺维持利率于低档,将显得不合理。

☆中性利率☆

中性利率这个词一直被提及,尽管具体区间美联储各官员看法不一,但渐进式迈向中性利率仍为主流观点。

根据达拉斯联储主席卡普兰的描述预计中性利率为2.5%至2.75%,但亚特兰大联储主席博斯蒂克认为中性利率处于2.25%-2.75%之间。

这意味着最快今年或许就能触及中性利率,当然也有观点称考虑到特朗普政府减税等财政刺激措施的影响,中性利率还可能更高。

在贸易摩擦增加进口壁垒和税改带来的强劲经济的综合影响下,决议声明中是否会表示美联储计划将提高中性利率的评估值得关注。这有助于市场判断美联储本轮加息周期是否接近尾声,当前市场的焦点是更多在于未来的升息幅度和次数。

☆政策声明措词的调整☆

美联储会议纪要长期以来都包含“联邦基金利率可能在一段时间内继续低于预期的长期水平”这一措辞,不过这一情况或发生改变。

几周来,美联储官员一直暗示可能正计划调整政策声明。根据上次政策会议的纪录和在那之后的决策官员评论,一些美联储官员认为联邦基金利率已经处于或接近“中性水平”,因此不应继续称其为“宽松”,或直接鼓励投资和支出的水平。

高盛分析师指出,美联储上一次做出这样的调整是在2005年9月,当时的情况也是利率已升至美联储内部人士当时给出的中性利率的预测区间。

所以此次政策声明很可能去剔除了“政策依然宽松”的措辞,但并不一定会加入替代表述或解释。

目前,三分之一的经济学家预计美联储将在本周的会议上删除这种描述,22%的经济学家预计这一变化将在9月出现。

☆经济展望报告☆

除了加息点阵图和决议声明的措词,美联储发布的经济展望报告同样值得关注。里面包含了美国经济指标的晴雨表GDP、劳动力市场重要指标失业率以及有关核心通胀的预测。

预计仍将给予正面信息,显示美国经济仍以温和、缓和的速度扩张。但值得注意的是,根据美国褐皮书显示,企业关税问题的忧虑尤为突出,考虑到7月1日欧盟和加拿大对美国相继征收报复性关税,最直接的影响就是通胀预期会出现提升。

另外,劳动力市场方面,高端技术人才缺失所造成的摩擦性失业情况依旧存在,这或限制失业率进一步降低,但也使得美国经济不太可能出现过热情况。这意味着美联储没有必要采取更为激进的货币政策,可能使得美指走软。

☆鲍威尔发言立场可能转变☆

美联储主席鲍威尔迄今为止还没有给市场带来什么惊喜。在货币政策方面,四分之三的经济学家表示,鲍威尔的表现跟预期相差不远。因为其在上任前一直是偏鸽派官员,持谨慎加息态度是他的常态。

但随着美联储三巨头的逐渐成型(未来副主席克拉里达,候任纽约联储主席威廉姆斯)情况可能发生转变。

克拉里达在此前的听证会上曾表示支持利率正常化,暗示美联储加息步伐可能更快。他称,在额外的财政刺激措施过后,他现在支持今年加息三次,并上调今年GDP增速预估至2.4-2.5%。总体而言,态度中性偏鹰。

而另一位大家熟知的原旧金山联储主席也认为,利率高于中性利率一段时间是合适的,并表示目前谈论大型贸易摩擦带来的影响为时过早。

上述三人引起的化学反应未知,即使鲍威尔本次未语出惊人,但从长期看更为激进的措词可能性更高,因为三人皆对今年四次加息秉持开放态度。

考虑到纽约联储行长杜德利在6月17日退休,在他卸任后将把公开市场委员会的一张投票权转给堪萨斯城联储行长乔治。而她可能是美联储官员中最为鹰派的代表,她上次拥有投票权是在2016年,她在八次会议中有五次支持加息,而FOMC当年仅加息一次。

尽管这一票并不能左右大局,但无疑提升了年内更激进货币政策的可能性,结合经济强劲复苏的背景下,鲍威尔立场的转变可能只是时间问题。

☆美联储是否会否取消前瞻指引☆

在2008年的金融危机后,为了提振美国经济恢复的信心,当时的伯南克主席自2011年开创了每个季末后召开记者会的惯例。目的是为了让美联储与市场进行充分沟通,去讲解货币政策细节以及对经济形式的看法。

但随着美联储宽松政策言论已经达到了经济企稳、强劲复苏的目的,未来美联储可能会逐步取消政策前瞻指引。

鲍威尔在3月FOMC会后曾透露过增加记者会次数的意向,这被市场解读为更为激进的加息讯号。另外该信号也可视为美联储默认达到中性利率,而届时联储可能更多的采取相机行事的方式。

行情影响


☆美元指数☆

虽然本次6月加息在市场预计当中,按照市场“买预期,卖事实”的操作方式,美指可能因高位利好兑现而出现回落。

但笔者认为可能还存在二次冲高的可能,原因是通过上述分析,声明决议措词释放偏鹰信号或成大概率事件,这将利于美指二次走强。

从技术上看,美指从高位调整算起正好是13天,处于斐波那契关键时间窗口,很可能出现逆转的走势。但MACD尚未出现低位金叉,也未翻出红柱,均线也需要一些时间黏合,等待第二轮的方向选择。

上方若突破20日均线(紫线)则可视为重拾上升趋势,目标将越过95.02的前高。

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(美元指数日线图)

☆欧元兑美元☆

这一直系货币对也值得重点关注,如果在美联储加息的前提下,欧洲央行仍然选择按兵不动,将缩减购债规模议题延至7月讨论。那此前欧洲官员鹰派言论都将付诸东流,而欧元作为占比美元指数权重较大的比重,也会使得美指呈现之前“被动式”上涨的格局。

根据此前的所有期限的欧元期权风险逆转指标显示,所有数值均低于平均水平。这其中当然有部分因素是市场为对冲美元再度走强的小心之举,但欧元兑美元一个月看跌期权和一年看跌期权溢价差值达今年以来最高点,高盛、大通等知名投行纷纷下调该货币对目标价格。

对此,汇通网青择认为,即使欧银将会有收紧货币的政策动作,这也可能是今年唯一一次。根据主流观点预测,到明年年中,在退出购债后的几个季度后才会首次加息。

而倘若欧银因贸易摩擦、经济数据不佳等外力因素推迟此项决议至7月,欧元兑美元将迅速走低,出现补跌行情。

技术上,从周线级别看此前在上升趋势线位置获得支撑,但从浪型上看目前只是B浪反抽,届时还有一波C浪的下杀。

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(欧元兑美元周线图)

☆黄金☆

由于“特金会”已取得一定进展,欧盟、加拿大与美国互相征收关税也将在7月1日后才生效,意大利的政治局势也随着新总理孔特上任而逐渐稳定。

总的来说,无论是地缘局势还是贸易谈判短期内都很难助涨避险情绪或者恐慌指数的升高。基于此前提下,黄金与美元的负相关性将逐步增强。

一个强有力的证据就是,受到美元飙升冲击,金价自4月11日以来下跌了约5%,至1300美元左右。如果按照预期加息且措词中释放鹰派信号,那么将进一步打压金价走势。

RJO Futures高级市场策略师Bob Haberkorn表示,随着美联储政策声明的临近,金价走势疲软。市场还在等待政策声明的措辞,以便研判未来几个月的利率路径。

iShares Gold Trust的持仓量周一下跌至两个月低点,而不到一个月前曾升至创纪录高点,世界第二大黄金支持ETF持仓量也连续六个交易日下跌,为自2016年11月以来最长连跌。

由于美联储北京时间周四凌晨料将宣布加息,黄金正在失去吸引力。但市场仍需警惕美联储措词中性甚至偏鸽的可能,届时空方回补需求极大,而金价又在1295点位附近窄幅震荡近半个月,所以黄金的爆发性行情或在本周四(6月14日)美联储与欧银两大利率决议公布后产生。

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(黄金日线走势图)

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